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par J-C.V, lundi 29 octobre 2007, 19:37 (il y a 6230 jours) @ serge073

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Morning News
Midcaps
29/10/07
Pharmacie France
bioMérieux Renforcer
BIOX.PA / BIM@FP
Conference call
Une confiance renforcée
- La croissance organique s’accélère .
- Un levier opérationnel de 100 pb entre 2007 et 2010.
- Un objectif de cours relevé à 76 € (vs 69 €).
§ News : La publication du CA T3 est la démonstration factuelle de la pertinence du
modèle de développement mis en place par Stéphane Bancel et son équipe
managériale. La croissance organique va dépasser le seuil des 7% (vs haut de la
fourchette 6 à 7% précédemment) en 2007, alors qu’elle n’était que de 5,9% en
2006. En outre, les pleins effets du levier sur la base installée entrepris depuis début
2007 seront beaucoup plus visibles sur l’exercice 2008. Ce momentum de
croissance permet d’offrir à bioMérieux de très solides perspectives de performances
opérationnelles.
§ Implications : Le relèvement de la guidance de croissance organique est
contrebalancé par un effet de change négatif. Rappelons que l’activité à
l’international représente 42% du CA groupe. L’impact négatif du change est évalué
à 22 M€ à fin septembre (2,9%). Notre scénario bénéficiaire intègre un objectif de
chiffre d’affaires annuel à 1 056 M€, en croissance publiée de 1,9%. La croissance
organique devrait s’inscrire à 7,1%. En revanche, compte tenu des investissements
réalisés directement à l’international (notamment aux Etats-Unis), la marge
opérationnelle n’est pas négativement impactée par les variations de devises. En
outre, l’accélération de la croissance organique permet de faire jouer l’effet de levier
opérationnel. Ainsi, nous attendons un résultat opérationnel 2007 de 160 M€, soit
une marge de 15,2% (+70 pb vs 2006). A plus moyen terme, nous estimons que le
groupe va bénéficier à plein du plan stratégique initié en 2007. Par conséquent, nous
tablons sur une progression de la marge opérationnelle de 100 pb entre 2007 et
2010 et ce, malgré la perte progressive des redevances de Becton-Dickinson. Enfin,
nous anticipons une croissance des BPA de 13% sur la période 2007/2012.
§ Valorisation : Notre modèle DCF, particulièrement adapté au modèle économique
de bioMérieux fortement générateur de cash-flow, intègre un TMVA du CA
2007/2012 de 9%. Par ailleurs, compte tenu de l’effet de levier opérationnel attendu,
nous intégrons une MOP normative de 17,5%. Notre objectif de cours ressort à 76 €
(vs 69 €), justifiant le maintien de notre recommandation Renforcer sur le titre.
Cours au 26/10/2007 73,32 €
Objectif ì 76,00 €
Potentiel 3,7%
Performance 1 m 12 m 01/01
Absolu 4,7% 47,7% 42,0%
Secteur -4,1% -14,3% -9,9%
DJS Small200 3,4% 11,7% 3,9%
Capitalisation boursière 2,9 Md€
Flottant 27,6%
ACCRA (famill e Mérieux) 58,9%
Volume jour 3 M€
Au 31/12 2007e 2008e 2009e
BPA (€) 2,65 2,95 3,33
Révision 0,2% ns 0,8%
Variation 3,8% 11,4% 13,0%
PE (x) 27,7 24,9 22,0
P/CF (x) 15,2 14,2 ns
VE/REX (x) 17,9 16,0 14,0
VE/EBE (x) 11,8 10,6 9,5
Rdt Net 1,1% 1,2% 1,4%
FCF yield 2,9% 3,3% 3,5%
Site Internet www.biomerieux.com
Natixis Securities www.sec.natixis.com
Accès Bloomberg NXSE
94
114
134
154
174
194
214
234
254
274
oct-04 mars-06 juil-07
bioMérieux
Rel. DJS Small200
Source : Natixis Securities
Morning News
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