LE JOURNAL DES FINANCES- N°6111-15/01/2005- PAGE9
Second marché zone euro

BANQUE ET ASSURANCES

ABC ARBITRAGE
Entrée au SBF 250.
Herrick DE HELGOUET

Créé en 1995, ABC ARBITRAGE conçoit des stratégies d'arbitrages en Bourse. La société intervient majoritairement pour son compte propre sur de multiples opérations, grâce à l'élaboration de modèles financiers spécifiques. Elle applique une méthode rigoureuse de division des risques et de calcul de la volatilité de ses positions. Fait nouveau, les exercices 2005 et 2006 pourraient être tirés par la montée en puissance de l'activité de gestion pour compte de tiers, qui a été lancée en 2004.

Disposant d'une solide structure financière, ABC ARBITRAGE a procédé depuis un an à une vaste distribution de dividende : 0,83 euro net par action a été versé au titre de l'exercice 2003, représentant un rendement net de 26,60 % sur la base du cours au 31 décembre 2003.

Un acompte sur le résultat 2004 de 0,50 euro par action a encore été payé en décembre dernier. Dans le même temps, du 30 octobre 2003 au 11 janvier 2004, le cours de l'action est revenu de 3,44 euros à 2,94 euros (recul de 0,50 euro). La valeur a donc bien absorbé le versement de ces dividendes, en partie exceptionnels. Et les fonds propres consolidés, qui dépassent 20 millions d'euros, sont suffisants.

Au terme de la période d'option permettant aux actionnaires de percevoir l'acompte sur dividende 2004 en actions ABC ARBITRAGE émises à un prix de 2,47 euros, le taux global de réinvestissement est ressorti à près de 53 %, tandis que le solde versé en numéraire s'élève à 6 millions d'euros. Une large partie des actionnaires d'ABC ARBITRAGE ont donc considéré que l'attrait du titre ne se résumait pas au versement de dividendes exceptionnels. Ce qui est aussi notre avis. A l'issue de cette opération, le capital social s'établit désormais à 0,447 million d'euros, divisé en 27.984.877 actions ordinaires (+ 19 %). Entre septembre 2003 et aujourd'hui, le flottant du titre est passé de 20 % à 40,56 %. Les principaux actionnaires sont Grégoire Bouguereau (32,85 % du capital) et la famille Chauderlot (20,05 %). Rappelons que le résultat net part du groupe s'est stabilisé à 2,9 millions d'euros au cours du premier semestre 2004. La rentabilité nette s'est ainsi établie à 35 % du produit des activités courantes, un ratio très élevé et récurrent depuis plusieurs années. A plus de 9 fois nos estimations de résultats 2005, le multiple de capitalisation du titre ABC ARBITRAGE est dans la moyenne du secteur financier. La valeur a gagné 9 % depuis le 28 décembre (plus bas sur un an à 2,78 euros). Nous recommandons une prise partielle de bénéfices vers 3,30 euros en sachant que la société devrait continuer à verser des dividendes significatifs. La valeur, transférée du Marché Libre au Second Marché en 2003, vient d'intégrer l'indice SBF 250, ce qui constitue une belle consécration.

Marché SM ; code FR0004040608 (ABCA) ; cotation Continu ; cours au 13/01 3,1 € (20 F) ; cours extrêmes sur un an 2,78-3,86 € ; BNPA 2003, 2004 et 2005 estimés 0,35, 0,28 et 0,31 € ; PER 2003, 2004 et 2005 estimés 8,71, 10,84 et 9,97 fois ; rendement 17,74 % ; moyenne quotidienne des transactions 87.000 titres ; capitalisation boursière 80 M€ ; activité principale Arbitrages financiers.

NOTRE CONSEIL
PRISE PARTIELLE DE BENEFICE

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