NicOx : un avis négatif... bienvenu >
03/10/2007 - 13h23 DIVERS
(Boursier.com) - Unanimement, les dirigeants des entreprises de biotechnologies (en
particulier appliquées à la recherche thérapeutique) estiment que le 'spiel' sur les
valeurs du secteur constitue une grave erreur. Fatalement, étant donné le risque
inhérent aux activités de R&D, le spéculateur qui se contente de surfer sur la
volatilité d'un titre s'expose tôt ou tard à une grosse déconvenue. Or, un investisseur
déçu risque de s'éloigner définitivement du secteur. Beaucoup de déçus, et c'est
toute une partie du financement de l'industrie qui est partiellement remis en cause.
La mésaventure Genset au début des années 2000 en a été l'illustration : l'action de
cette société de génomique éligible au "règlement mensuel" avait connu des pics
inavouables sur la base d'un portefeuille comprenant essentiellement une molécule,
baptisée famoxin, supposée agir sur le système métabolique. Molécule qui n'a
jamais dépassé... le stade pré-clinique. Après de nombreuses péripéties (dont la
démission du chercheur ayant mis au point la molécule, stigmatisant au passage la
surexploitation médiatique de sa propre découverte) et une division par dix du cours
en une année, peu ou prou, le suisse Serono avait racheté Genset courant 2002
pour une petite fraction de sa capitalisation à l'époque de la "bulle" (pour l'anecdote,
inutile de chercher une trace de famoxin dans le pipeline actuel de Serono). Cette
affaire avait donc laissé un très mauvais souvenir dans l'esprit des boursicoteurs.
Les spécialistes citent encore l'épisode Genset comme un des éléments ayant
contribué à faire fuir les investisseurs, jusqu'au récent retour en grâce des biotechs
(2005/2006).
Un engouement irraisonné peut donc aboutir à un résultat finalement dommageable
pour toutes les parties prenantes. Dans ce contexte, prendre un peu de recul sur le
secteur ne fait jamais de mal. L'étude de la SG CIB initiant NicOx à la vente, qui a
fait le tour de la place ce matin, a provoqué une levée de bouclier chez certains
fervents supporters du dossier. Et pourtant : rien que de plus sain finalement qu'un
avis contrariant face à un consensus majoritairement positif. Le bureau d'études
s'est formé une conviction, c'est parfaitement son droit, et en fait part à ses clients,
c'est son métier. A ces derniers de décider si la pertinence et l'utilité de cette
prestation d'analyse valent le prix qu'ils en acquittent.
Il paraît malvenu pour d'autres investisseurs de crier au scandale en prenant
connaissance d'une étude... qui ne leur est pas destinée. Chacun devrait au
contraire tirer bénéfice d'une forme de "due diligence" permanente, en évaluant
régulièrement ses investissements, sans refuser a priori d'examiner tout argument
opposé.
Concernant NicOx, le potentiel indéniable de la technologie de libération d'oxyde
nitrique ne doit pas faire oublier que la société reste soumise aux aléas de toute
société de recherche pharmaceutique, et notamment dans le cas du naproxcinod,
que même à ce stade relativement avancé de recherche et malgré la levée de
plusieurs obstacles (le fait que la FDA n'ait pas demandé d'étude à long terme sur
les effets cardio-vasculaires du produit par exemple) le succès n'est pas garanti.
Une prudence dont ne se départissent pas les dirigeants de NicOx eux-mêmes.
Bien qu'ayant le courage et l'optimisme chevillés au corps, le PDG, Michele Garufi,
souligne volontiers que "rien n'est jamais gagné", et que les équipes doivent
continuer à travailler avec application pour bâtir le succès de la société - sans se
laisser distraire par les évolutions à court terme du marché boursier.
Sur le composé phare "nous n'avons encore terminé qu'une étude, il est important
que les deux autres en confirment la teneur", a récemment déclaré M. Garufi.
Même si à ce jour toutes les données cliniques obtenues vont dans la bonne
direction et permettent de rester "très confiants".

NICOX (FR0000074130 - COX - Paris) Analyse au 03/10/2007

Init. de couverture. Valorisation hyper-tendue causée par Naproxcinod
Actualité

Les accords signés avec Pfizer et Merck & Co l'an passé ont permis de restaurer la confiance dans la plate-forme de produits modifiés donneurs d'oxyde nitrique de NicOx qui s'était envolée avec l'arrêt de la collaboration avec AstraZeneca. Toutefois, la valorisation actuelle du titre intègre non seulement les redevances et les paiements d'étapes potentiels que NicOx pourrait recevoir de ses partenaires, mais également de très fortes perspectives pour le projet le plus avancé du groupe, le naproxcinod, actuellement en phase III de développement pour le traitement de l'ostéoarthrite. A un cours de 16.8 EUR par action, nous estimons que le naproxcinod représente près de 55% de la capitalisation de NicOx, soit environ 430 MEUR, ce qui n'est pas justifié selon nous. Le rationnel thérapeutique du produit est intéressant mais insuffisant pour garantir un accord majeur qui serait la condition sine qua non d'un succès commercial. Il est important de noter que la notice du naproxcinod ne diffèrera pas de celle des anti-inflammatoires non stéroïdiens classiques (AINS) ou des inhibiteurs de la cyclo-oxygénase 2 (COX-2), qu'elle comportera un avertissement spécial et ne présentera pas de données cliniques sur ses bénéfices cardiovasculaires ou digestifs par rapport aux anciens médicaments génériques. Nous pensons que le contexte créé par l'affaire Vioxx et les difficultés rencontrées récemment par le médicament Prexige n'avantagent pas le composé. Ce contexte devrait dissuader tout partenaire potentiel d'investir dans ce domaine. Nous pensons que la seule chance pour NicOx serait de démarrer rapidement une étude analysant spécifiquement les conséquences cardiovasculaires/gastro-intestinales qui serait déterminante pour le positionnement du produit. Toutefois, il s'agit d'un processus long et coûteux. L'accord avec Pfizer nous semble l'actif le plus attrayant de NicOx à long terme.

Impact

Le naproxcinod continuera probablement de tirer le titre. A court/moyen terme, le flux de nouvelles pourrait bien être favorable, avec la présentation de nouveaux résultats devant des congrès scientifiques d'ici à la fin d'année et l'analyse probablement positive des deux essais de phase III restants d'ici au milieu de l'année 2008. Nous mettrions à profit de telles opportunités pour vendre le titre.
NicOx a confié à SGSP la mise en oeuvre d'un contrat de liquidité avec obligation de recherche

Transgène et Nicox près de l’ébullition (Investir Hebdo n°1761)
BIOTECHNOLOGIE. Les douze prochains mois devraient être riches en annonces de résultats cliniques pour les deux sociétés de biotechnologie.

Le spécialiste des produits d’immunothérapie Transgène a devant lui d’importantes échéances. Il dévoilera, avant juin 2008, les premiers résultats de phase I en France pour TG4040, le vaccin thérapeutique contre l’hépatite C, qui fait, en outre, l’objet d’une nouvelle étude de phase clinique I, au Canada. Cette pathologie touche 170 millions de personnes dans le monde et aujourd’hui seules 5% de ces dernières sont traitées, le taux
d’efficacité de l’unique traitement existant étant limité à 50 %.
Seront également révélés, au cours de cette période, les résultats préliminaires de phase II du vaccin contre le cancer du poumon (qui conditionneront la signature d’un partenariat avec un laboratoire avant la phase clinique III), les conclusions de phase II sur le traitement du lymphome cutané et également le démarrage de la phase clinique III pour le TG4001, le vaccin contre le cancer de l’utérus qui a fait l’objet en avril d’un accord de partenariat prometteur avec Roche.
Grâce à l’augmentation de capital de 100 millions d’euros réalisée en juillet et aux premiers versements dans le cadre de l’accord avec Roche, Transgène dispose d’une trésorerie d’environ 110 millions (contre 20 millions fin 2006), ce qui lui donne quatre années pour mener à bien ses développements.

Verdict imminent pour Nicox
Nicox ne devrait pas être en reste.
Après un exercice 2007 pauvre en résultats cliniques et une levée de fonds réussie de 130 millions d’euros en janvier, des éléments qui ont pesé sur l’action (– 28 % depuis le début de l’année), d’importantes annonces sont attendues d’ici à juin 2008 dans le cadre des deux accords majeurs avec Pfizer et Merck. Les deux géants américains, qui anticipent la tombée des brevets de leurs produits vedettes, respectivement le traitement du glaucome Xalatan (Pfizer) et Cozaar (Merck), appliquent en effet la technologie originale de Nicox sur ces derniers.
Surtout, l’anti-inflammatoire vedette de Nicox, Naproxcinod, dont le profil de sécurité a été reconnu par les autorités de santé américaines (FDA) entre dans sa dernière ligne droite. Des résultats d’études de phase III de grande ampleur seront publiés en septembre 2008 et devraient être corrélés avec la signature d’un accord de partenariat avec un laboratoire pharmaceutique.
Selon CMCIC Securities, qui a relevé son objectif de cours de 23 € à 26 € alors que l’action ne cote que 16 €), « le paysage concurrentiel de Naproxcinod s’est éclairci cette semaine avec le refus d’approbation, par la FDA, pour cause d’effets secondaires, de l’antidouleur Prexige de Novartis, qui concernait une population âgée à risque, correspondant à un marché de
7 milliards de dollars ».
Anne Barloutaud

NOTRE CONSEIL
Nous maintenons nos conseils d’achat spéculatif pour Transgène (code mnémo : TNG) et Nicox (COX) avec des objectifs de 20 € et 22 €

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NicOx: ouvre un bureau dans le New Jersey aux USA.
(Cercle Finance) - NicOx a annoncé l'ouverture d'un bureau aux Etats-Unis à Warren dans le New Jersey. Le groupe va y établir le département aux Affaires Commerciales et aux Opérations Cliniques aux Etats-Unis. Mr. Sanjiv Sharma dirigera ce bureau américain.

' Nous reconnaissons la nécessité d'ouvrir un bureau aux Etats-Unis du fait de la transition de NicOx d'une société de recherche et développement pure vers une entreprise commerciale pleinement intégrée. Comme nous nous rapprochons de la soumission prévue du dossier de demande d'autorisation de mise sur le marché (NDA) du naproxcinod, il est nécessaire de bâtir notre infrastructure de ventes et de marketing ', a déclaré Damian Marron, Vice-Président Corporate Development de NicOx.

Fin de l'article.

Est-ce que cela se préciserait >>>>