» Une chose m'intrigue. Si le système financier mondial est à ce point
» déséquilibré que nous ne puissions plus avoir confiance en la capacité des
» prêteurs de toutes sortes d'honorer leurs engagements, quelle confiance
» pouvons-avons avoir envers des fonds comme le fameux BX où, en cas de
» baisse, la contrepartie aussi risque de faillir> Pour ma part, je ne vois
» pas. Si la crise financière que les Bears craignent se réalise, il me
» semble que plus rien n'est garanti.
» Autre question. J'ai bien du mal à saisir pourquoi l'or physique ne
» pourrait pas servir de refuge, malgré la lecture de votre très intéressant
» blog ( http://tropicalbear.over-blog.com/article-6112133.html ) dont je
» recommande par ailleurs la lecture.

Oui, Graham, le BX4 n'est pas un placement type "père de famille", et le risque de contrepartie existe.
Maintenant les teneurs de marché (BNP et IMI-> Sanpaolo) sont de grosses banques, à priori capable de faire face à une situation de crash au moins en première phase de crise (en 29-32, les grosses faillites bancaires avaient été enregistrées en fin de crise). Et le système bancaire français est nettement plus conservateur que celui des USA.

Donc c'est un risque que je suis prêt à courir en début de crise (mais c'est effectivement à chacun de voir selon ses objectifs : réaliser des profits spéculatifs sur la baisse des marchés ou simplement protéger son capital, ou un mix des 2!), mais après je m'orienterai effectivement plus vers des placements "sécurit", et n'investirai dans le BX4 que les PV réalisées (si j'en réalise) sur la chute de début de crise. Pour le reste ce sera : livret B à la banque postale + OAT (mais mon PEA n'arrivera à échéance qu'en juillet 2008).

Sur l'or, c'est le "gros débat" parmi les bears depuis pas mal de temps déjà !
J'ai dit ce que j'en pensais : l'or a perdu aujourd'hui pratiquement tout statut monétaire, et se comporte essentiellement comme une matière première (mais moins volatile que les autres, donc un peu moins sensible à la baisse). C'est un excellent refuge en situation inflationniste, et un mauvais investissement, qui rapporte 0% d'intérêt le reste du temps. Les faits récents ont confirmé qu'il subissait autant les phases de baisses que les autres actifs (qui chutent tous en même temps), ce qui est caractéristique d'un environnement déflationniste, dans lequel c'est le cash qui est recherché pour rembourser la dette...Les dettes ne se remboursent pas en pièces d'or !

Il est probable qu'en fin de crise, quand les gouvernements se mettront à "voler au secours" de l'économie, des banques en détresse et autres secteurs, certaines "monnaies-papier" soient sacrifiées et l'inflation revienne...mais attention au timing !

Il sera toujours temps de changer son fusil d'épaule, si on constatait une évolution "anormale", cad hausse de l'or pendant que le reste des marchés chutent. C'est à surveiller !

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Comme je me convainc que nous vivons une crise de crédit grave qui, outre ses effets sur les places financières, peut à terme mener vers une crise de liquidité généralisée, autrement plus grave, je me suis interrogé sur le niveau de protection de mes avoirs. L'essentiel est placé chez Fortunéo en deux comptes-titres, dont un PEA comportant une importante somme sur le compte de liquidité. ProCapital en assure la tenue de compte-conservation. Les deux sont adhérentes aux fonds de garantie des espèces (pour 70.000€) et des titres (pour 70.000€). Mes avoirs sont supérieurs. Quelle protection ai-je, puisque je n'ai pas diversifié mes teneurs de comptes> Fortunéo et Procapital sont filiales de la Compagnie Financière du Crédit Mutuel, banque de marché et d’investissement du groupe Arkéa, lui-même banque régionale solide née de l'alliance des Fédérations de Crédit Mutuel de Bretagne, du Sud-Ouest et du Massif Central. Procapital n'a pas d'autres activités que celle de réaliser l'acquisition, la saisie et les négociation des ordres ainsi que les tenues des comptes et la conservation des encours des clients. Procapital réalise de larges bénéfices et a un bilan sain. Le groupe Arkéa a une notation Standard & Poor's LT/CT : AA-/A-1+. L'ensemble des Fédérations régionales du Crédit Mutuel dont Arkéa sont adhérentes et actionnaires de la Confédération nationale du Crédit Mutuel, organe central du réseau qui assure la direction et le contrôle sur l'ensemble du groupe et au besoin la solidarité entre les fédérations comme pour le Crédit Agricole. Le groupe Crédit Mutuel a une notation Standard & Poor’s : AA-/A-1+ avec une perspective stable et est parmi les banques européennes une de celles qui présentent les caractéristiques les plus sûres. Je déduis de cet aperçu que mon risque sur mes titres et mon compte de liquidités est très faible, malgré la crise actuelle.

J'invite tout le monde à vérifier les mêmes éléments quant à son courtier et à l'organisme teneur de comptes. Je propose, en outre, la lecture des deux paragraphes suivants. Elle est instructive.

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Risque de crédit : si l’émetteur d’un des instruments ou des valeurs composant les actifs du fcp éprouvait des difficultés économiques ou financières, la valeur desdits instruments ou valeurs appropriés pourraient en être affectées (voire même égale à zéro) et donc affecter la valeur de l’actif net par part.
Risque de contrepartie : le fcp peut entrer dans des opérations de gré à gré avec une contrepartie dont l’insolvabilité pourrait conduire le fcp à liquider ses positions à pertes.

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Risque de crédit : Si l’émetteur de l’un des instruments ou des valeurs composants les actifs du fcp éprouvait des difficultés économiques ou financières, la valeur desdits instruments ou valeurs appropriées pourraient en être affectées (voire égales à zéro) et donc affecter la valeur liquidative du FCP. Le FCP sera exposé au risque de contrepartie résultant de l’utilisation d’instruments financiers à terme conclus avec un établissement de crédit. Le FCP est donc exposé au risque que cet établissement de crédit ne puisse honorer ses engagements au titre de ces instruments.

Les obligations des teneurs de marché du FCP seront notamment suspendues [….] en cas de difficultés sur le marché boursier tels que un décalage généralisé des cours ou une perturbation rendant impossible la gestion de l’animation de marché. Les teneurs de marchés s’assureront que le cours de bourse des parts de FCP ne s’écarte pas de plus de 1,5% de la valeur liquidative du FCP afin de respecter les seuils de réservation fixés par Euronext Paris SA.
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Le premier paragraphe concerne Fructi PEA Serenite, un FCP monétaire éligible au PEA des banques populaires.
Le seconde concerne SGAM ETF XBear CAC 40 , le fameux tracker bearish BX4.
Les deux, parce qu’ils utilisent des instruments dérivés, sont exposés au risque de contrepartie défaillante. L’émetteur en contrepartie est inconnu. Sa solvabilité également. La crise des subprimes a bien mis en évidence le risque de contreparties défaillantes qui a conduit entre autres à la suspension de certains fonds, à la faillite de hedge funds. Dans un contexte de crise de liquidité accrue la défaillance de multiples agents inconnus devient probable. C’est d’ailleurs une des raisons principales pour lesquelles plusieurs d’entre nous craignent une récession à venir. Il faut être conséquent et logique avec sa compréhension des choses. Comme l’a laissé entendre Labadie le BX4 devient dangereux à mesure que la crise se durcirait (les teneurs de marché ne garantissent pas la valeur liquidative !) et que l’effet dominos des défaillances s’accélèrerait. Comme l’a dit dans un autre post Hubisan, la faible rémunération des fonds monétaires éligibles au PEA ne vaut pas de prendre le risque de leur blocage ou de leurs pertes éventuelles.

Quant à moi, je suis rassuré. Mon teneur de compte semble fiable et j’ai 50% de mes avoirs en monnaie scripturale sur le compte de liquidité du PEA que je crois sans risque, non rémunéré. Je ne vois aucune opportunité flagrante sur le marché parisien. Au risque de paraître rabat-joie, je considère que malgré la baisse récente, le marché globalement reste chèrement valorisé. Je ne suis pas séduit par les excellents semestriels que l’on voit actuellement. Je ne suis pas prêt à acheter l’avenir incertain à de tels ratios. Je me donne deux-trois semaines pour décider soit de continuer à liquider certaines de mes positions, soit de les protéger partiellement par un moyen optionnel quelconque. Je penche par instict pour conserver ma position actuelle. Je n’ai aucunement confiance dans la suite des évènements. Par contre, si une des belles sociétés que je suis voit son cours se déprécier pour devenir raisonnable selon mes critères de sélection et quelque soit l'environnement macroéconomique, je me jetterai dessus comme le serpent qui frappe, au besoin par une forte concentration.

Bonne nuit,
A bientôt

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Graham

» Autre question. J'ai bien du mal à saisir pourquoi l'or physique ne pourrait pas servir de refuge, malgré la lecture de votre très intéressant blog ( http://tropicalbear.over-blog.com/article-6112133.html ) dont je recommande par ailleurs la lecture.

lu à côté:

22:46 28/09/07 De M6769556
********** A vous de jouer*********

Hypothèse de départ:

Les Taux en Europe ne vont pas baisser compte tenu de l'inflation existante et à venir (matière première) et particulièrement en Allemagne, si Trichet est fidèle aux préceptes de la BCE il devrait même les monter, mais en aura t'il le courage ça c'est moins sur.
Donc pour moi 70% de chance de stabilité et 30% de chance de hausse de 0.25% dans les trois mois à venir.

D'un autre coté au US c'est la débacle, et Bennarke est bien ennuyé car si il continue à baisser les taux, le dollar vas continuer de chuter et cela vas entrainer encore de la défiance envers le dollar et le « fly to quality » sera pas vers les actifs en dollars, en plus il ne pourra voir les effets que dans 9 mois… Mais, s’il ne baisse pas les taux alors on risque de découvrir les morts dans le placard, et des difficultés accrue des sociétés financière lié aux crédits, accentue le risque systémique (ce que l’on craint le plus au fond)… Et comme, il est nouveau et qu’il ne veut pas n’être accusé de rien faire, il va faire, il doit juste choisir entre une grosse bêtise et une énorme bêtise …
Donc pour moi 25% de chance d’une baisse 0.5% des taux, 60% de chance d’une baisse de 0.25% et 15% de rien du tout

Conclusion, outre tous les autres éléments connus :
- Double déficit pharaonique
- Tension géopolitique IRAK et IRAN
- Emergence de l’Euro comme monnaie de référence

Le dollar devrait continuer à s’affaiblir dans le cadre d’un cycle vicieux qui trouvera d’avantage de vigueur dans sa réminiscence.

A ceci deux scénarii peuvent avoir lieu dans ce contexte d’ici 1 à 3 mois.

1er scenario:

Les funds US qui détiennent d’importants capitaux dans les bourses Européenne vendent massivement pour rapatrier leurs actifs à la maison « c’est le fly to quality » habituel direction T Bond, mais là peut être il y aura un « Fly to gold » même si il on perdu l’habitude, en tout cas si la bourse baisse le mouvement sur l’or et matière à des chances d’attiré de nouveau avoir…

Donc ici :
Les bourses européennes baissent fortement
Le dollar peut bénéficier d’un rebond technique qui ne peut qu’être faible compte tenu de la tendance campé
L’or et les matières premières s’apprécient

2ième scenario :
Les funds US ne rapatrient pas leur avoir, comptant de ne pas être exposé en dollar. Le dollar continue à baissé, et là on se rend compte que nos sociétés cotées en euro sont fortement exposé au dollar du fait du carnet de commande et des bénéfices en dollar qui baissent à mesure que le dollar perd de la valeur, pire les contrats signés en dollar devient déficitaire (cf GIAT , Arabie saoudite) ça me rappelle la crise asiatique, et les indice baissent.
Donc ici :
Les bourses européennes baissent
Le dollar continue de baisser
L’or et les matières premières s’apprécient

Conclusion finale :

La multi-stratégie suivante est gagnante dans les deux scénarios :
Certificat Put CAC40
Certificat Call EUR/USD
Certificat Call Gold

1er scenario:
Neutre à gain modéré

2ième scenario :
Gain fort à très fort

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et de ceci, même si c'est de la pub>

http://www.publications-agora.com/referer>place=c&id_prod=OM01&type_pub=X&am...

http://www.la-chronique-agora.com/articles/20070928-294.html

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