Clasquin : gagne à être connu 12/07/2007 09:17

AVIS : POSITIF

Logistique. Alors que la croissance des pays émergents campe sur des niveaux très élevés, il convient de se positionner sur des valeurs à même de tirer parti de ce 'boum' économique. Certains intervenants sont très bien placés dans cette optique avec une part importante de leur activité réalisée dans ces zones qui tournent à plein régime... Clasquin est à retenir parmi eux avec un business centré sur l'ingénierie du transport maritime ou aérien. La firme lyonnaise est particulièrement bien placée dans les échanges Europe-Asie qui ne cessent de croître...mondialisation oblige. Clasquin reste cependant une PME qui évolue dans un univers dominé par des géants, mais elle se différencie avec des atouts particuliers. Tout d'abord, elle a construit un réseau mondial, ce qui en fait une véritable petite multinationale.
Spécificités. Elle se distingue également des autres intervenants en ne détenant aucun moyen de transport ni entrepôt. La société sous-traite l'intégralité de la gestion, ce qui lui permet d'avoir une grande souplesse tout en bénéficiant de frais fixes sensiblement réduits. Contrairement aux grands de ce métier, Clasquin cible les entreprises de taille moyenne fortement exportatrices avec une offre spécifique. La firme dirigée par Yves Revol semble avoir trouvé la recette du succès avec une croissance annuelle qui tourne autour de +20%. M. Revol nous a indiqué que ce dynamisme devrait perdurer avec des échanges mondiaux qui s'inscrivent en pleine expansion.
Atouts. L'exercice en cours se présente d'ailleurs bien après les comptes du premier trimestre. La rentabilité devrait progresser après une année 2006 marquée par de nombreuses ouvertures de bureaux qui ont pesé sur les comptes. Le résultat opérationnel en 2007 pourrait donc grimper de 25%... Clasquin pourrait également changer de dimension avec la reprise d'une société comparable. Les qualités intrinsèques du dossier mériteraient selon nous un meilleur traitement de la part des investisseurs, la décote étant de l'ordre de 50% sur les comparables étrangers. Alors que la valeur demeure méconnue de la part des analystes, on pourra se placer sur le titre dans les cours actuels.
Conclusion
Moyen terme.

je vais attendre le retournement

impeccable je les regarde faire

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Hubisan
Investisseur GARP : growth at reasonable price

merci à tous pour votre contribution......je vais la surveiller de près

Lors de la réunion de présentation des résultats 2006, Yves Revol, PDG du commissionnaire de transport estimait que les taux de croissance devraient être " sensiblement identiques " à ceux de 2006 (soit +15% pour le chiffre d'affaires et +11% pour la marge brute, le différentiel étant dû à la surcharge carburants des transporteurs).
Sur le plan des marges, Yves Revol compte retrouver en 2007 le niveau de marge opérationnelle (ramenée à la marge brute) de 15,4% affiché en 2005 contre 14,4% en 2006, affecté par des éléments non-récurrents.

Comme je ne connaissais pas Clasquin et que je ne comprennais pas la raison d'une si basse marge opérationnelle, j'ai jeté rapidement un coup d'oeil aux documents de base. De cet aperçu, il sort deux ratios primoridaux à surveiller sur Clasquin:

-ratio marge brute/ca: qui permet de se rendre compte si la société réussit à améliorer sa capacité à extraire des bénéfices de son activité commerciale(qu'elle soit en croissance ou non).
Si ce ratio progresse mieux que la croissance de la société, c'est de bonne augure.
S'il progresse moins fortement, il faut surveiller
Si la variation est trop forte vers la baisse, c'est dangereux

-ratio EBIT/Rés.brut: qui représente la bonne gestion interne de la société une fois les affaires commerciales traitées.
Pour moi ce résultat devrait croître plus fortement que la marge brute pour signifier une bonne santé de la société. Ce rapport me semble trop faible pour faire un placement défensif.

Les remarques d'Hubisan sur l'intérêt d'entrer en bourse sont très pertinentes. Je n'y avais pas pensé.
Le contexte dans lequel évolue Clasquin est très favorable. Cependant, pour moi la faiblesse des deux ratios évoqués, et plus particulièrement du deuxième, révèle un risque à ne pas négliger. Les frais de structure (personnel, frais informatique, etc.) représente près de 85% du résultat brut (marge commerciale). Il suffit d'un petit fléchissement de la marge brute (ce qui est envisageable en raison des risques sur le change, les taux, les variations de prix énérgétiques) pour que les frais de structure absorbent l'intégralité des excédents de trésorerie dégagée sur l'activité commerciale. Pour l'instant, il semblerait que ce ne soit pas encore arrivé à Clasquin. Mais cela un jour pourrait survenir. D'où un profil d'activité risqué. Et cela encore est sans compter la dépendance de la société vis à vis de ses cadres et plus principalement son président (la valeur de la société est d'abord d'ordre humain), et sans compter sur la capacité de la société à réussir sa première opération de croissance externe.
Pour ma part, cette société sort de mes critères de prudence.

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Graham

il y a des messages et mon avis

ensuite chercher sur bourso: ce que j'avais posté sur boursorama il y a qq années a disparu, trop vieux. Un pur exemple de destruction de valeur

Merci encore a jmp qui tiens ce site. Cela c'est une creation de valeur.
Maintenir l'acces pendant des années à l'information collectée c'est très bien.

Utilisons le.

Hubisan
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Sinon en cherchant avec google j'ai retrouvé un de mes posts de boursorama de novembre 2005

De hubisann (hubi san) Boursomarquer hubisann Ignorer hubisann Recommander ce message 0
Moi non plus. 10:38 13/11/05
J'avais expliqué pourquoi dans des posts avant l'ete 2004 mais apparemment tout l'historique de tous les forums a disparu. Si cette perte d'historique des forums est confirmée je ne posterai plus sur Bourso.

Le PB est que l'actionnaire n'a pas de moyen de savoir si Touax gagne de l'argent, tout depend du rythme d'amortissement des actifs par rapport a la perte de valeur de revente.
Dans le passé lors des grosses reventes d'actifs, les benefs ont ete faibles.

Et attention cette commandite pourra très bien vous distribuer des dividendes et vous demander encore plus de capital sans gagner vraiment bcp d'argent.
Pour Touax le capital est NECESSAIRE. Une fois qu'ils l'ont il essaient de gagner de l'argent . L'essentiel est de ne pas payer un interet élevé dessus et aussi de pouvoir si cela marche dissimuler les benefs pour pouvoir eviter de remunérer bcp les apporteurs de capitaux.

Jusqu'à présent TOUAX se finançait avec des TRUSTS qui fixaient des conditions de rentabilité qui ont fait que TOUAX n'a pas réussi a gagner d'argent. Maintenant TOUAX cherche du financement moins exigeant sur la rentabilité: le votre.

D'autre part la hausse du petrole est negative pour les volumes de marchandises de la mondialisation et donc (très) negatif pour le metier de TOUAX de location de containers. Toute reduction des volumes entrainera une chute du tarif de location des containers.

Hubisan

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Hubisan
Investisseur GARP : growth at reasonable price

» Touax

Après avoir répondu à Hubisann, voici le dernier article concernant TOUAX, et je suis désormais franchement désolé de ne pas avoir suivi, mais aujourd'hui est une autre époque et, je le répète, une grande attention doit être porté à ce qui a été dit par Hubisann :

La valeur du jour - vendredi 27 avril 2007
Achetez Touax
par Vincent Bussière

Le spécialiste de la location et de la vente de moyens de transports et de constructions modulaires profite de la croissance du commerce mondial et de la libéralisation du transport ferroviaire en Europe. La récente émission d’Obsar lui permettra d’accroître son parc d’actifs.

L’analyse

Pour vivre heureux, vivons cachés… La famille Walewski, aux commandes de Touax depuis ses origines en 1851 pourrait faire sien cet adage. L'entreprise spécialisée dans l'exploitation pour son compte propre et pour celui de clients tiers de matériels de transport (fluvial, maritime et ferroviaire) et de constructions modulaires, est cotée sur la place de Paris depuis avril 1906. La société de remorquage sur la Seine et l'Oise (le "touage") a ajouté à ses péniches, barges et autres pousseurs, des wagons de fret sur lesquels peuvent circuler ses conteneurs, et des constructions modulaires ou provisoires de type Algeco. Au total, la valeur exploite 791 millions d'euros d'actifs, dont 198 millions en pleine propriété. Aujourd'hui, la location représente un peu plus de la moitié de ses revenus (57,4% de son chiffre d'affaires 2006), le solde provenant de la vente de " préfabriqués " pour les chantiers de BTP, des écoles, des bureaux, voire des hôpitaux. Des métiers austères, mais portés par la hausse constante du commerce mondial (+9,7% l'an dernier selon la Banque mondiale). Ainsi, le chiffre d'affaires 2006, en hausse de 14%, s'élève à 253,1 millions d'euros. sur ce total, plus de 90% ont été réalisés hors de France (un tiers en Europe et 5% aux Etats-Unis). La rentabilité n'est pas en reste, puisque le bénéfice net bondit de 76% par rapport à 2005, à 7,2 millions d'euros.

Le transport fluvial ne procure plus que 14% des revenus du groupe. Avec 137 barges, Touax occupe le premier rang européen des transporteurs de marchandises en vrac. Elles naviguent également sur le Mississippi, où le groupe a récemment beaucoup investi. Sur le Vieux Continent, l'entreprise paraît très bien armée en vue de la libéralisation du marché du transport de fret ferroviaire, avec un parc de plus de 7 000 wagons, en hausse de 35% par rapport à la fin 2005. Cette activité représente près de 13% du chiffre d'affaires. Car aujourd'hui, le groupe a mis le cap sur le large, grâce à la constitution d'un parc de conteneurs. Avec près de 370 000 boîtes sous gestion (dont 32 722 sont sa propriété, contre 25 000 il y a deux ans), elle revendique le dixième rang mondial dans cette spécialité et le second rang européen. Quant aux quelque 24 314 constructions modulaires, elles donnent, elles aussi, pleinement satisfaction, avec un taux d'utilisation de 95,2%.

Touax a récemment émis pour près de 40,4 millions d'euros d'Obsar (Obligations à bons de souscription d'actions remboursables) pour augmenter ses actifs, voire procéder à des opérations de croissance externe. Sans pour autant négliger ses actionnaires : le dividende au titre de l'exercice 2006 s'élève à 0,75 euro par action. Compte tenu des résultats du groupe, la direction a procédé au versement d'un premier acompte le 5 janvier dernier.

L’action
Touax affiche un gain de 22% depuis le début de l'année. Sans pour autant afficher de surcote. En effet, le titre ne valorise que 13 fois le bénéfice par action escompté en 2007, et 11 fois celui de l'an prochain. Des chiffres sans commune mesure avec ceux d'un secteur dont le PE se hisse respectivement à 15 et 17. On peut donc acheter, au cours actuel dans une optique de placement de long terme, cette valeur soumise aux vents de l'économie mondiale.

Références du titre : code Isin FR0000033003 ; mnémonique TOUP ; marché Eurolist C ; éligible au plan d'épargne en actions

Notre conseil
Achetez sous 32 euros

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» Touax

Investir - Numéro 1753 - Page 13 - 11/08/2007

TOUAX. Un bon premier semestre en perspective

L'activité. Le groupe spécialiste de location de conteneurs maritimes, de constructions modulaires, de barges fluviales et de wagons vient de célébrer ses 100 ans de Bourse. Touax gère une partie du matériel en propre, et le reste pour le compte d'investisseurs étrangers. Réalisant près de 90 % de son chiffre d'affaires à l'international, le groupe est très implanté en Europe avec 29 agences.

L'analyse. Dans la lancée de sa belle performance 2006, Touax a déjà enregistré un bon premier trimestre 2007, réaffirmant son objectif de croissance de 40 % du résultat net annuel. Le 15 mai dernier, le groupe a publié des facturations trimestrielles en hausse de 16 %, à 44,14 millions d'euros. L'activité des barges fluviales, en recul de près de 39 %, a quelque peu pénalisé ce chiffre d'affaires. Il a toutefois été largement compensé par les bonnes progressions des branches de conteneurs maritimes (+ 17 %) et de constructions modulaires (+ 19 %), qui représentent 68 % des ventes.

Confiant pour la suite de son exercice, le groupe a annoncé, fin juin, la création d'un site d'assemblage de constructions modulaires en France. A inaugurer en octobre 2007, mais pleinement opérationnel début 2008, ce site devrait permettre à Touax de sécuriser son approvisionnement, ainsi que d'améliorer sa rentabilité par une diminution des coûts d'achat d'équipement. A cet égard, il convient de noter que les acteurs les plus performants dans le secteur, Algeco et Cougnaud, sont à la fois constructeurs et loueurs.

Poursuivant aussi sa stratégie de développement européen, Touax a racheté une société allemande de location de constructions modulaires, augmentant ainsi son parc allemand de 30 % avec 5.200 unités.

Compte tenu du bon début d'année et des estimations optimistes du groupe, nous tablons désormais pour 2007 sur un chiffre d'affaires de 290 millions d'euros et un résultat net de 10 millions d'euros. Sur la base de ces estimations, le titre affiche un PER de 15,2 fois pour cette année. Ce niveau étant inférieur à la moyenne historique du groupe (17 fois), nous préconisons d'acheter le titre pour parier sur de bons résultats semestriels, à paraître le 31 août prochain.

Conserver / Objectif : 45 €.

Source : Investir

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» Touax

14-08-2007 16h48 / (Investir.fr)

ACHAT, objectif 45€ / DE BONS RÉSULTATS SEMESTRIELS ATTENDUS

Touax a publié un chiffre d’affaires en hausse de 6,6% au premier semestre. Confiant pour la suite de l’exercice, le groupe confirme son objectif d’un résultat net de plus de 10 millions d’euros en 2007.

Le chiffre d’affaires de Touax s’est élevé à 130,9 millions d’euros au premier semestre, en hausse de 6,6% par rapport à la même période de 2006 (+12,5% à périmètre et dollar constants).

Dans le détail, la division conteneurs maritimes a progressé de 35% sur la période, à 68,3 millions d’euros, profitant de la progression des échanges mondiaux. L’activité du pôle constructions modulaires, portée par la signature de nombreux contrats, a enregistré une hausse de 26%, à 28,6 millions d'euros. En revanche, les divisions barges fluviales et wagons ont affiché un recul de leurs activités, respectivement de 40% (10,6 millions) et 26% (23,3 millions) sur le semestre.

Encouragé par un chiffre d’affaires semestriel conforme à ses prévisions, Touax confirme son objectif d’une croissance de plus de 40% de son résultat net, qui ressortirait alors à plus de 10 millions d’euros. Cette prévision est valorisée 14,7 fois au cours actuel de 37,88 euros (-0,37%), un niveau inférieur à la moyenne historique du groupe (17 fois).

Touax a enregistré une activité solide au premier semestre et a annoncé des prévisions encourageantes pour la suite de l’exercice. Compte tenu de la valorisation attractive du titre et en pariant sur de bons résultats semestriels, publiés le 31 août prochain, nous sommes acheteurs de la valeur, pour viser 45 euros.

Cours au moment du conseil : 37.88 €

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