GIFI
Achat (Rester à l'écart)
Cours : 58,6 € Objectif : 70 €

9/06 9/07e 9/08e
CA (M€) au 30/09 478,4 512,0 558,0
ROC (M€) 24,4 35,5 38,9
RNPG (M€) 8,3 20,6 24,5
Marge op. (%) 5,1 6,9 7,0
BPA corrigé (€) 2,53 6,28 7,47
Var. BPA corrigé (%)
P/E 23,2x 9,3x 7,8x
VE/CA 1,0x 1,0x 0,9x
VE / ROC 12,1x 13,7x 12,3x
Dividende (€) 0,25 0,63 0,75
Rendement net (%) 0,4 1,1 1,3
Capitalisation 392 M€
Flottant 22%
Retour à de bons niveaux de rentabilité
Gifi a publié de très bons résultats pour le 1S06/07. Le RO enregistre ainsi une
croissance de près de 39% et le RN PdG, de 94,7%. Le groupe devrait donc tirer enfin,
dès cet exercice, les fruits de la stratégie engagée depuis deux ans. On constate un
retour de la croissance à réseau constant (+0,7%) avec une forte tendance à la hausse
sur le 2T. Les marges progressent sensiblement et devraient gagner 1,7 point sur
l’exercice en ce qui concerne la marge opérationnelle. La marge nette, elle, devrait
doubler à 3,5% (cf. nos estimations). Enfin, comme attendu, les frais généraux ont été
maîtrisés sur la période (+3,4%).
La structure financière s’est assainie avec un ratio d’endettement de 47% vs 75 au
1S05/06. Cela est dû à l’accroissement de la rentabilité et e retournement du BFR (13,3
M€ vs –31,1) qui ont permis d’enregistrer une forte croissance des cash flows. Le
dégonflement des stocks nous rassure alors que la politique d’approvisionnement
soutenue envisagée au début du semestre nous rendait perplexe.
Outre la forte progression attendue de la rentabilité, les perspectives sont très
encourageantes avec la prévision d’une progression du CA à réseau constant. Le
groupe. Après être restés à l’écart, nous adoptons désormais une notation Achat
sur le titre avec un objectif de cours de 70€.
1er août 2007 : CA 3T
Reuters/Bloomberg GIFP.PA/IGF FP
Le 13 Juin 2007
Distribution spécialisée
France
Henri BIERERm

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mareva