Rougier SA
Achat (inchangé)
Cours : 180 € Objectif : 196,4 €

12/06 12/07e 12/08e
CA (M€) 161,0 169,9 176,6
ROC (M€) 9,8 11,2 12,9
RNPG (M€) 7,6 7,4 8,8
Marge op. (%) 6,1 6,6 7,3
BPA corrigé (€) 16,4 15,9 19,0
Var. BPA corrigé (%)
P/E 11,0x 11,3x 9,5x
VE/CA 0,7x 0,6x 0,6x
VE / ROC 7,1x 9,8x 8,5x
Dividende (€) 3,30 4,00 4,85
Rendement net (%) 1,8 2,2 2,7
Capitalisation 83 M€
Flottant 32%
Encore une belle croissance de 13,7% en accélération au 1T07
La semaine dernière, Rougier a publié son CA du 1T07 de 44,7 M€ qui ressort en forte
progression de 13,7% alors que l’exercice 2006 avait terminé en croissance de
seulement 7,3%.
Les grumes, produit sans valeur ajouté, ne pèsent plus que 32% du CA vs 39% au 1T06
et 35,4% sur l’ensemble de l’année 2006. Les Sciages et dérivés tirent fortement la
croissance avec une progression de 36,2% (vs +21% en 2006), en profitant des
augmentations de capacité mises en place en 2005-2006.
Par zone géographique, c’est la Distribution France, qui affiche le meilleur score à
+25,8% du fait d’une meilleure réponse à la demande du secteur construction.
Malgré sans doute des problèmes logistique qui devraient apparaître au 2T (devant
l’afflux des commandes enregistrées), le reste de l’année devrait être dans la ligne de ce
1T07. Achat maintenu.
Reuters/Bloomberg RGR.PA/RGR FP
Le 14 Mai 2007
Matériaux de construction
France
Guy FRANCHETEAU
IMMOBILIER
Projet de garantie de cours sur SIICInvest à 2,78€
Lorsque le Crédit Foncier a formulé à la fin de l'année dernière son OPA sur Locindus, il
s'était engagé à céder à Icade le contrôle de SIICInvest sur la base de l'ANR de
liquidation à fin décembre sans surcote ou prime de contrôle, conditions qui nous avaient
alors paru hors marché.
L'évolution des valeurs immobilières depuis lors nous conduit à renforcer cette opinion.
L'actif net réévalué de liquidation ressortait à 2,71 € au 31 décembre dernier. L'expert
indépendant désigné par le Conseil d'Administration de SIICInvest, Grant Thornton,
assisté de DTZ Eurexi, a conclu à une sous-évaluation et porté à 2,78 € l'ANR de
liquidation, prix auquel sera ouverte la garantie de cours, sous réserve de l'approbation
de l'AMF
Que le Crédit Foncier soit convenu avec Icade de lui céder à ce prix les titres de
SIICInvest qu'il contrôlait indirectement via Locindus, c'est son affaire, si ce n'est qu'elle
lèse à notre avis les actionnaires minoritaires de Locindus qui n'ont pas été consultés…
Mais ce prix de "convenance" ne correspond guère aux conditions actuellement
appliquées sur le marché, y compris par ce même Crédit Foncier, via sa sous-filiale
Eurosic, sur Vectrane…
Compte tenu de la qualité très moyenne du patrimoine immobilier de SIICInvest, une
prime minimum de 10 % par rapport à l'ANR de liquidation nous aurait semblé
pleinement justifiée !
Dans ces conditions, la Société SIICInvest devant rester cotée du fait de son statut de
Siic et devenir le réceptacle de certains actifs du Groupe Icade, nous émettons l'opinion
Conserver et relevons notre objectif de cours à un an à 3,1€.
Philippe Dujardin-Consultant
Augustin Le Barbier

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mareva