avant qu'on me le demande :-) (Securibourse)

par mareva , Barjac, mercredi 18 avril 2007, 11:26 (il y a 6423 jours) @ mareva

Store Electronic Systems
Alléger (Achat)
Cours : 14,9 € Objectif : 15,1 €

Store Electronic Systems
Store Electronic Systems relative to Sbf 120
12/06e 12/07e 12/08e
CA (M€) 28,3 40,0 56,0
ROC (M€) 7,7 10,0 11,8
RNPG (M€) 4,8 6,1 7,6
Marge op. (%) 27,2 25,0 21,1
BPA corrigé (€) 0,46 0,58 0,72
Var. BPA corrigé (%)
P/E 32,7x 25,7x 20,7x
VE/CA 6,0x 4,3x 3,1x
VE / ROC 18,5x 17,1x 14,5x
Capitalisation 157 M€
Flottant 75%
Nous allégeons sur notre objectif atteint et la sortie partielle de
LBO France
Le 4 avril dernier, le groupe a communiqué sur l’élargissement attendu du flottant à
74,8% contre 57,7% auparavant. La cession de titres de 17,1% du capital qui vient
d’enrichir le flottant vient d’une part de LBO France qui détenait 30,98% lors de l’IPO, et
d’autre part d’Ofivalmo ( qui détenait 3,6%). A l’issue de ce désengagement partiel, ces
2 entités possèderont collectivement 17,4% du capital, sachant que Philippe Catteau,
conserve ses 7,8%.
C’est clairement LBO France qui a porté SES sur les fonds baptismaux de la Bourse à
un niveau de capitalisation tout de suite très élevé. Sa prise de bénéfices partielle à près
de 15€, un niveau inférieure au prix d’offre fixé à 15,5€ lors de l’IPO de février 2006,
apporte bien la preuve que LBO France, conjointement avec le marché, avaient été
« trop gourmand » initialement.
Notre objectif de cours actuel de 15,1€ intègre le bon score 2006, notamment du 2S06,
qui a montré que malgré l’effet base défavorable du contrat Carrefour Belgique, SES
avait des fondamentaux de croissance et de rentabilité très solides. Toutefois si l’on
compare le ratio CB (capitalisation boursière) / CA 2006 de SES de 5,6x (157 M€/28,3),
à celui de son concurrent PRICER qui n’est plus que de 1,4x (560 M couronnes
suédoises/ 409,9), il apparaît que la valorisation instantanée de SES est encore très
élevée. Tout accident de croissance pourrait encore être chèrement payé. Dans l’attente
des prochaines performances commerciales du groupe, nous optons désormais pour
une prise de bénéfices. Alléger.
Reuters/Bloomberg SESL.PA/SESL FP
Le 17 Avril 2007
Equipements électroniques
France
Guy FRANCHETEAU

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mareva