Mau / SG - Achat - Analyse du 30/03/2007 (Securibourse)
par GNML 
, samedi 31 mars 2007, 08:53 (il y a 6441 jours)
MAUREL PROM (FR0000051070 - MAU - Paris) Analyse au 30/03/2007
Recommandation
Recommandation Achat
Cours au 28/03/2007 16,00 EUR
Contact société. Dividende ordinaire en hausse de l'ordre de 80%. Quid de l'extraordinaire >
Argumentaire d'investissement
Maurel & Prom a cédé ses principaux actifs congolais pour 1 434 M$ (à effet au 01/01/07), soit 9.1 EUR/action. Dans une approche très financière, le groupe a voulu tirer profit de la conjoncture actuelle pour encaisser, en une fois, la valorisation des cash flows futurs. Lors du conseil d'administration du 9 mai, le groupe devrait décider de la manière dont le cash sera retourné à l'actionnaire. A un dividende ordinaire, qui devrait croître en ligne avec les résultats (de 0.33 EUR à 0.60 EUR), s'ajouterait un dividende extraordinaire de 0.9 EUR à 1.0 EUR. Fonction du " closing " de l'opération du Congo, une AGE pourrait être nécessaire : trois dividendes seraient alors distribués sur 2007 et 2008. Sur la base des cours actuels, le rendement 2006 approcherait les 10%. La publication des détails des réserves 2006 ne modifiant pas notre valorisation par somme des parties, nous maintenons, notre recommandation d'Achat.
Actualité/Impact
Après des résultats 2006 en hausse de 80% à 180.7 MEUR, Maurel & Prom a précisé, au cours de la réunion d'information du 29 mars, que le groupe avait préféré opter pour la prudence et attendre d'être " sûr " de la finalisation de la cession du Congo pour distribuer, au titre des exercices précédents, un montant de l'ordre de 200 MEUR (de 1.5 EUR à 1.6 EUR/action). La déception relative à l'attente de cette décision doit être relativisée dans la mesure où la publication des réserves à la fin 2006 confirme une limite de 15 EUR/action de " sure " dans la valorisation de la société. L'élément majeur qui nous a rassurés concernant le futur de la société est la montée en puissance au Gabon de la production à partir de la fin de cette année, avec une qualité de brut à 34°API et qui pourra être évacué par le pipe de Total Rabi Nord. Ce brut devrait être vendu à une faible décote par rapport au Brent, comme l'était depuis 2006 le Djono de M'Boundi. Avec les renégociations en cours au Venezuela, Maurel & Prom devrait ainsi à l'horizon 2009 retrouver une niveau de production proche de celui de 2006, mais avec des profits, à cours du Brent équivalent, supérieurs à nos estimations antérieures. Nous avons drastiquement réduit, à partir de 2007, nos estimations bénéficiaires pour tenir compte de la cession du Congo.
Prochains événements
Conseil d'administration le 9 mai, au cours duquel sera au moins décidé le montant du dividende ordinaire en vue de l'assemblée générale du 14 juin.
Caractéristiques financières au 30/03/2007
2005 2006 (estimé) 2007 (estimé)
BNPA (EUR) 0,88 1,54 0,52
PER (x) 10,4 30,9
Net Date de paiement
Dernier dividende (EUR) 0,33 04/07/2006
Capitalisation : 1921 MEUR
La Société Générale attire l'attention de sa clientèle sur les risques inhérents à tout placement boursier. Toute information et donnée financière communiquées proviennent de sources sérieuses, réputées fiables. Les recommandations d'achat et de vente, établies sur ces bases dans une optique d'investissement, ne sont données qu'à titre indicatif.
VK / SG - Conserver - Analyse du 30/03/2007
par GNML , samedi 31 mars 2007, 08:55 (il y a 6441 jours) @ GNML
VALLOUREC (FR0000120354 - VK - Paris) Analyse au 29/03/2007
Recommandation
Recommandation Conserver
Cours au 27/03/2007 176,00 EUR
Un projet industriel encourageant, participant toutefois au renforcement des capacités.
Argumentaire d'investissement
Les prix moyens de vente de Vallourec ont atteint un plafond. Cet élément n'incite pas à l'optimisme en termes de prix en 2008 et nous pensons que 2007 sera la dernière année de croissance des résultats pour le groupe. L'expansion des capacités de production en Chine constitue également une source d'inquiétudes. Les prix des exportations chinoises sont les plus bas du monde (inférieurs d'environ 20%) et exercent actuellement des pressions sur les prix des produits non laminés à chaud, tant en Asie qu'en Amérique du Nord. 7.6 Mt de capacités annoncées devraient être mises en service d'ici à 2010. Cela devrait correspondre à une croissance annuelle des capacités de l'ordre de 6% au cours des quatre prochaines années et se traduire par un excédent d'offre à compter de 2008-09. Si les perspectives de croissance des bénéfices semblent limitées, la valorisation actuelle intègre déjà un recul marqué des marges. Nous réitérons notre recommandation Conserver.
Actualité/Impact
Vallourec a annoncé son intention de créer en partenariat avec Sumitomo une nouvelle usine intégrée dédiée à la production de tubes sans soudure " premium " au Brésil dont la production débutera à la mi-2010. Vallourec aura un contrôle majoritaire sur l'ensemble du projet. L'aciérie affichera une capacité annuelle de 1 Mt de ronds à tubes, dont 700 000 t alimenteront le laminoir de tubes sans soudure de 600 000 t, le reste (300 000 t) satisfaisant les besoins en acier internes de Vallourec. La capacité dans les tubes sans soudure sera également répartie entre Vallourec et Sumitomo, accroissant par conséquent la production de Vallourec de 10%, pour un coût de production parmi les moins élevés du monde. La décision de Vallourec d'utiliser sa trésorerie doit être accueillie favorablement et illustre la confiance du groupe dans le cycle. Toutefois, compte tenu du délai de 4 ans avant l'entrée en production, nous pensons que le marché devrait s'être tassé d'ici là. En supposant une marge d'exploitation de 25% pour les activités brésiliennes en 2011, nous calculons que ce projet pourrait contribuer au résultat d'exploitation à hauteur de 140 MEUR, impliquant une création de valeur nette par action de 9 EUR. Nous aurions toutefois préféré des acquisitions permettant d'accroître la consolidation sectorielle et ne participant pas au renforcement des capacités.
Prochains événements
Résultats du premier trimestre attendus le 3 mai. Le chiffre d'affaires devrait progresser de plus de 10% en glissement annuel à 1 451 MEUR.
La Société Générale et ses filiales détiennent une participation de 1% ou plus dans Vallourec.
Caractéristiques financières au 29/03/2007
2005 2006 (estimé) 2007 (estimé)
BNPA (EUR) 9,58 18,13 20,01
PER (x) 9,7 8,8
Net Date de paiement
Dernier dividende (EUR) 7,20 05/07/2006
Capitalisation : 9335 MEUR
La Société Générale attire l'attention de sa clientèle sur les risques inhérents à tout placement boursier. Toute information et donnée financière communiquées proviennent de sources sérieuses, réputées fiables. Les recommandations d'achat et de vente, établies sur ces bases dans une optique d'investissement, ne sont données qu'à titre indicatif.
tout pour moi 
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mareva