Mau / SG - Achat - Analyse du 30/03/2007 (Securibourse)

par GNML , samedi 31 mars 2007, 08:53 (il y a 6441 jours)

MAUREL PROM (FR0000051070 - MAU - Paris) Analyse au 30/03/2007

Recommandation
Recommandation Achat
Cours au 28/03/2007 16,00 EUR


Contact société. Dividende ordinaire en hausse de l'ordre de 80%. Quid de l'extraordinaire >
Argumentaire d'investissement

Maurel & Prom a cédé ses principaux actifs congolais pour 1 434 M$ (à effet au 01/01/07), soit 9.1 EUR/action. Dans une approche très financière, le groupe a voulu tirer profit de la conjoncture actuelle pour encaisser, en une fois, la valorisation des cash flows futurs. Lors du conseil d'administration du 9 mai, le groupe devrait décider de la manière dont le cash sera retourné à l'actionnaire. A un dividende ordinaire, qui devrait croître en ligne avec les résultats (de 0.33 EUR à 0.60 EUR), s'ajouterait un dividende extraordinaire de 0.9 EUR à 1.0 EUR. Fonction du " closing " de l'opération du Congo, une AGE pourrait être nécessaire : trois dividendes seraient alors distribués sur 2007 et 2008. Sur la base des cours actuels, le rendement 2006 approcherait les 10%. La publication des détails des réserves 2006 ne modifiant pas notre valorisation par somme des parties, nous maintenons, notre recommandation d'Achat.

Actualité/Impact

Après des résultats 2006 en hausse de 80% à 180.7 MEUR, Maurel & Prom a précisé, au cours de la réunion d'information du 29 mars, que le groupe avait préféré opter pour la prudence et attendre d'être " sûr " de la finalisation de la cession du Congo pour distribuer, au titre des exercices précédents, un montant de l'ordre de 200 MEUR (de 1.5 EUR à 1.6 EUR/action). La déception relative à l'attente de cette décision doit être relativisée dans la mesure où la publication des réserves à la fin 2006 confirme une limite de 15 EUR/action de " sure " dans la valorisation de la société. L'élément majeur qui nous a rassurés concernant le futur de la société est la montée en puissance au Gabon de la production à partir de la fin de cette année, avec une qualité de brut à 34°API et qui pourra être évacué par le pipe de Total Rabi Nord. Ce brut devrait être vendu à une faible décote par rapport au Brent, comme l'était depuis 2006 le Djono de M'Boundi. Avec les renégociations en cours au Venezuela, Maurel & Prom devrait ainsi à l'horizon 2009 retrouver une niveau de production proche de celui de 2006, mais avec des profits, à cours du Brent équivalent, supérieurs à nos estimations antérieures. Nous avons drastiquement réduit, à partir de 2007, nos estimations bénéficiaires pour tenir compte de la cession du Congo.

Prochains événements

Conseil d'administration le 9 mai, au cours duquel sera au moins décidé le montant du dividende ordinaire en vue de l'assemblée générale du 14 juin.




Caractéristiques financières au 30/03/2007
2005 2006 (estimé) 2007 (estimé)
BNPA (EUR) 0,88 1,54 0,52
PER (x) 10,4 30,9

Net Date de paiement
Dernier dividende (EUR) 0,33 04/07/2006

Capitalisation : 1921 MEUR



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