J'en ai repris à 17 euros cette semaine. On peut viser 20 €. Il y aura soit un dividende exceptionnel soit un bilan très solide avec une trésorerie nette permettant à Supra d'éviter les crédits saisonniers coûteux.

SUPRA
Un possible dividende exceptionnel.
Christelle Donger

Prise de conscience écologique ou conséquence des nouvelles mesures gouvernementales de défiscalisation, les énergies renouvelables connaissent un succès croissant auprès des Français. Au grand bonheur de Supra. Cette société alsacienne, dirigée par la famille Blum et spécialisée dans les cheminées et les poêles, a largement dépassé ses prévisions de ventes l'an passé. Son chiffre d'affaires a progressé de 15,8 %, pour atteindre un niveau record de 63,4 millions d'euros, contre 58 millions d'euros initialement prévu.

Et l'engouement pour les équipements de chauffage traditionnels au bois est loin de s'estomper d'après le président du directoire de la société, Jean Blum, qui nous a indiqué cette semaine que « les ventes devraient encore connaître cette année une croissance à deux chiffres ». De quoi compenser le recul attendu de la petite activité de climatiseurs (10 % du chiffre d'affaires global) lié à d'un taux de suréquipement du marché. Les détaillants se retrouvent avec des niveaux de stocks élevés qu'ils n'ont pu écouler cet été faute d'une météo favorable.

Conséquence, les comptes 2006 devraient se solder par une nouvelle hausse des résultats hors impact de la plus-value de 6,2 millions d'euros réalisée sur la cession d'un site de stockage situé à Obernai, qui gonflera sensiblement le bénéfice net 2005. A partir d'une croissance anticipée de 7 % des recettes, à 67,8 millions d'euros, nous révisions à la hausse notre estimation de profit net pour 2006, à 1,3 million d'euros (contre 1,06 million en 2004).

Une perspective qui redonne de la visibilité au titre et lui offre un nouveau potentiel de rebond après sa belle envolée de 48 % l'an dernier. Actuellement, Supra capitalise 13 fois ses bénéfices 2006 et décote de près de 20 % par rapport à ses fonds propres. Une valorisation modérée alors que la société n'est pas endettée. La valeur dispose aussi d'un intérêt spéculatif, lié à un possible retrait de la cote à terme de la société, contrôlée à plus de 70 % par la famille Blum. « Nous n'avons pas pour le moment l'intention de sortir de la Bourse, mais rien n'est gravé dans le marbre », confie Jean Blum. A noter enfin que la direction s'interroge actuellement sur un éventuel reversement sous forme d'un dividende de la plus-value exceptionnelle de cession réalisée l'an passé. En admettant même qu'un quart du gain de la vente soit ainsi distribué (1,55 euro par action), le rendement ressortirait encore à 9 %. Nous relevons notre objectif de cours de 18 euros à 21 euros.

Code SUPR - Comp. C - Fixing

Cours au 22/02 17 €

+Bas +Haut sur 1 an 12 €/19,8 €

CA 2004 54 M€

Capitalisation boursière 17 M€

BNPA 2004/05/06 1,05/3,86/1,29 €

PER 2004/05/06 16,08/4,39/13,11 fois

Dividende net 2004/05 Nul/Nul €

Rendement net 2004/05 nul/nul

Moyenne transactions/jour 610 titres

Activité Cheminées

Objectif de cours à 18 mois 21 €

Risque faible. Note de risque : 2

Supra est une société discrète. Sa liquidité est faible. Et pourtant, elle ne manque pas d’intérêt…

- Activité

Supra est spécialisée dans la fabrication et la commercialisation d'appareils de chauffage, de cheminées, de foyers et inserts, ... Ces produits sont largement encouragés par l’Etat sous la forme de crédits d’impôts, d’ailleurs augmentés dans la loi de finances pour 2006.
Supra s’est diversifiée dans un relais de croissance porteur : les climatiseurs mobiles ou semi-fixes. Cette activité a profité de la canicule, mais les marges sont plus faibles car Supra est un simple distributeur pour ces produits.

- CA

54 M€ en 2004 contre 47 M€ soit plus de 14 % d’augmentation.
Le 1er semestre 2005 est également en hausse : + 17 % avec la contribution des deux branches. La direction envisage le maintien de cette tendance sur le second semestre malgré un troisième trimestre plus difficile.
On peut tabler sur un CA au moins égal à 60 M€ en étant prudent.

- Résultats

Supra est structurellement bénéficiaire sur l’ensemble de l’exercice malgré un 1er semestre déficitaire en raison des charges fixes supportées et de l’activité encore saisonnière.

Pour 2005, on peut tabler sur :
- un résultat courant de l’ordre de + 0,5 M€ en nette baisse suite aux charges non récurrentes de réorganisation et à la forte hausse du prix des matières premières ;
- un résultat net de 5,5 M€ environ grâce à la plus-value dégagée sur le terrain de stockage.

La société ne distribue pas de dividende, mais une reprise du versement peut être envisagée.

- Bilan

Très solide avec environ 22 M€ de capitaux propres à fin 2005 pour une capitalisation boursière de 16 M€ !

Le gain exceptionnel sur le terrain va permettre de réduire le recours coûteux à des financements à court terme sur une partie importante de l’exercice.
Supra sera en situation de trésorerie nette positive au 31/12.

- Aspect spéculatif

La société est contrôlée par la famille Blum. Une opération (retrait de la cote et/ou cession d’actifs) n’est pas à exclure dans les mois qui viennent.
L’éventuel versement d’un dividende peut aussi profiter au titre.