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20-02-2006 - 18h03
Conserver, Objectif 170 euros
EN ATTENDANT LE LANCEMENT DE L'OPA SUR MARIE BRIZARD
Belvédère a réalisé, en 2005, un chiffre d'affaires de 505,1 millions d'euros, en hausse de 13,7%, mais en baisse de 2,3% hors droits et taxes et à taux de change constants. Le groupe attend une nouvelle progression de son résultat opérationnel courant.

Un chiffre d'affaires un peu inférieur aux attentes pour Belvédère. Le groupe de spiritueux a réalisé 505,1 millions d'euros de facturations, en hausse de 13,8% en données publiées. Hors droits et taxes, et à taux de change constants, l'activité a baissé de 2,3%. Ce chiffre est légèrement inférieur à nos estimations de 510 millions d'euros de ventes. La croissance a été notamment soutenue par les vodkas haut de gamme et à fortes marges, dont les ventes ont augmenté de 7,8% en volume et 23,35% en valeur.

Le quatrième trimestre a été un peu morose, avec une hausse de seulement 1,2% du chiffre d'affaires à 149,7 millions d'euros. Hors droits et taxes, et à taux de change constants, les ventes auraient reculé de 17,4%. Une baisse que Belvédère qualifie de " conjoncturelle " et " apparente " et que le groupe explique par une base de comparaison peu favorable en Pologne et une baisse " sans conséquence " de 47,8% des ventes d'alcool brut, essentiellement sur les marques de vodka d'entrée de gamme.

Fondant son optimisme sur " le bon niveau de l'activité enregistrée cette année et sur la montée en puissance des marques de vodka haut de gamme ", Belvédère dit attendre " une nouvelle progression du résultat opérationnel courant " au titre de l'exercice 2005. Nous tablons sur 5 millions d'euros de bénéfice net.

Notre conseil d'achat en baisse autour de 131 euros a été exécuté le 21 décembre. Depuis la valeur a grimpé de 19%. On conservera désormais la valeur, avec un objectif de 170 euros, en attendant le calendrier et les modalités financières de l'offre sur Marie Brizard.

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mareva