l'avis de Wargny de ce matin : rien de nouveau

par mareva , Barjac, jeudi 16 février 2006, 08:49 (il y a 6866 jours) @ mareva

Maurel et Prom
Achat (inchangé)
Cours : 19 € Objectif : 21 €
Performances (%) 1M 3M 12M
Absolue -0,3 16,6 15,2
Rel. Midcac -0,3 6,1 -16,7
Rel. Sbf 250 -2,4 6,2 -7,4
ttt
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05
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05
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05
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05
déc
05
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févr
06
Maurel et Prom
Maurel et Prom relative to Midcac
12/05 12/06e 12/07e
CA (M€) 407,7 700,0 800,0
EBITDA (M€) 250,0 480,0 600,0
RNPG (M€) 120 260 350
Marge op. (%) 61,3 68,6 75,0
BPA corrigé (€) 1,04 2,24 2,99
Var. BPA corrigé (%)
P/E 18,3x 8,5x 6,4x
VE/CA 5,1x 3,6x 3,1x
VE/EBITDA 8,4x 5,2x 4,2x
Dividende (€) 0,35 0,60 0,80
Rendement net (%) 1,8 3,2 4,2
Capitalisation 2096 M€
Flottant 61%
Un communiqué pédagogique
Le groupe a quadruplé son CA consolidé à 408 MEUR, dont 93,7% pour la production
pétrolière. A T4-05, le CA a atteint 168,2 MEUR.
Le communiqué est intéressant par la quantité d’informations dépassant le cadre strict
des obligations légales.
1) La diminution du pourcentage de brut enlevée au Congo au profit de la société
avec la hausse du prix du baril - et l’augmentation corrélative de la part de l’état
hôte - dans le cadre du contrat de partage de production apparaît clairement :
54% au T4-05 contre 71% sur les 9 premiers mois. En Colombie, le
pourcentage à au contraire augmenté en raison de la légère baisse du prix de
vente du baril. Ce phénomène ne joue pas au Venezuela, soumis au régime de
la concession.
2) Il est intéressant d’observer les prix de réalisation : le brut congolais - de qualité
Brent – a subi une décote de 11,6% sur l’exercice (10,4% au T4-05). En
principe, celle-ci devrait sensiblement se réduire en 2006. En Amérique Latine
seule la « petite » production vénézuélienne de brut lourd est soumise à une
décote (importante : 65% au T4-05)
3) Le confort d’un cash-flow important apporté par les cours élevés du brut permet
au groupe de lancer simultanément dans chacun des pays où il est présent des
programmes d’exploration et ce dès le S1-06. En particulier, la connaissance
du potentiel congolais – y compris au-delà du thème Vandj – devrait
sensiblement progresser en 2006.
4) Nous maintenons provisoirement notre valorisation tout en considérant que les
campagnes de l’exercice pourraient avoir un impact important sur la perception
du titre.
Reuters/Bloomberg MAUP.PA/MAU FP
Le 15 Février 2006
Pétrole
France
Jean-Jacques LIMAGE �� 01 53 29 15 71 jjlimage@wargny.fr

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mareva