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Paris, 15 février 2006
Chiffre d'affaires quadruplé à 408 millions d'euros en 2005
La production opérée atteint 100.000 barils/jour au 4ème trimestre 2005
Un programme d'exploration ambitieux pour 2006
Chiffre d'affaires du 4ème trimestre 2005 en progression de 374 % par rapport à
celui de la même période de 2004.
Chiffre d'affaires (IFRS) du 4ème trimestre 2005
4T2005 4T2004 Variation
Production pétrolière 161,0 28,9 457,1%
dont Congo 63,2 28,9 118,7%
dont Amérique Latine 97,8 0,0 na
Forage 5,9 4,4 34,1%
Autres activités 1,3 2,2 -40,9%
Total 168,2 35,5 373,8%
(en millions d'Euros)
Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre 2005 s'établit à 168,2 millions d'euros, à
comparer aux 35,5 millions d'euros réalisés au quatrième trimestre 2004 (soit une
progression de 373,8 %). Cette performance résulte :
· d'une augmentation de 118,7 % de la contribution du Congo qui passe de
28,9 millions d'euros à 63,2 millions d'euros ;
· de la contribution d'Hocol pour la première fois sur un trimestre complet
(production en Colombie et au Venezuela) à hauteur de 97,8 millions
d'euros.
Au Congo, les quantités vendues au cours de ce quatrième trimestre 2005 ont été de
1,534 million de barils, part nette de Maurel & Prom (net de toutes taxes payées en
nature). Pour mémoire, les ventes au Congo avaient été de 0,947 million de barils
pour la même période de 2004.
En Amérique Latine les quantités vendues au quatrième trimestre 2005 ont été de
2,674 millions de barils, part nette de Maurel & Prom (après taxes payées en nature).
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Au cours de ce quatrième trimestre 2005, le prix moyen de vente au Congo ressort à
51,07 US$ / baril.
En Amérique Latine le prix moyen de vente pondéré a été de 43,44 US$ / baril au
quatrième trimestre 2005, soit :
· un prix moyen de vente de 48,20 US$ / baril pour la Colombie,
· et un prix moyen de vente de 20,03 US$ / baril pour le Venezuela.
Quadruplement du chiffre d'affaires de l'exercice 2005 par rapport à celui de
2004.
Chiffre d'affaires (IFRS) de l'exercice 2005 (12 mois)
2005 2004 Variation
Production pétrolière 381,9 80,6 373,8%
dont Congo 231,7 80,6 187,5%
dont Amérique Latine 150,2 0,0 na
Forage 21,6 15,4 40,3%
Autres activités 4,2 5,3 -20,8%
Total 407,7 101,3 302,5%
(en millions d'Euros)
Le chiffre d'affaires consolidé de l'exercice 2005 est de 407,7 millions d'euros, en
progression de 302,5 % par rapport à celui de l'exercice 2004 (101,3 millions d'euros).
Cette progression résulte :
· d'une contribution du Congo en croissance de 187,5 % (231,7 millions
d'euros en 2005, contre 80,6 millions d'euros en 2004) ;
· de l'intégration d'Hocol pour les 149 jours de production revenant à
Maurel & Prom (du 4 août au 31 décembre 2005), soit 150,2 millions
d'euros.
A noter que le chiffre d'affaires du Congo est net de toute fiscalité en nature
(redevances de 15 % et impôt au taux marginal de 55 %). En l'absence de ces
prélèvements, le chiffre d'affaires se serait élevé à 347 millions d'euros en 2005 et à
112 millions d'euros en 2004.
Une production opérée globale supérieure à 100.000 barils/jour.
La revue des opérations par pays de production met en lumière la nouvelle dimension
acquise par Maurel & Prom, avec notamment :
· une production opérée globale qui est maintenant supérieure à
100.000 barils/jour (moyenne du quatrième trimestre 2005),
· une part de production propre supérieure à 45.000 barils/jour (nette de la
fiscalité en nature, moyenne du quatrième trimestre 2005).

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Au Congo, on notera une croissance significative de la fiscalité en nature qui atteint un
niveau proche de 42 % au 4ème trimestre 2005. Cette évolution est le résultat de la
croissance rapide des volumes produits combinée à la hausse des prix du baril qui a
permis d'absorber la totalité des dépenses récupérables passées 1.
Production et quantités vendues par pays
2005
4eme Trimestre
2005
12 Mois
92 Jours 365 Jours
Production brute des champs Barils 5 245 595 16 819 005
Intérêts détenus (moyenne) % 53,9% 53,9%
Production, part Maurel & Prom Barils 2 829 679 9 066 234
Fiscalité en nature (Royalties & Tax Oil) (1) % 41,8% 33,1%
Quantités vendues (nettes des var. de stock) Barils 1 534 134 5 946 743
Prix moyen de vente $ / Baril 51,07 48,16
(1) Royalties : 15 %
Tax Oil : plancher 13,75 % / plafond 46,75 %
Congo
2005
4eme Trimestre
2005
5 Mois
92 Jours 149 Jours
Production brute des champs Barils 4 560 525 7 464 355
Intérêts détenus (moyenne) % 50,2% 50,9%
Production, part Maurel & Prom Barils 2 291 535 3 796 408
Fiscalité en nature (Royalties & Tax Oil) (1) % 17,0% 16,8%
Quantités vendues (nettes des var. de stock) Barils 2 222 199 3 285 536
Prix moyen de vente $ / Baril 48,20 49,77
(1) Royalties : 17 %
Rappel : impôt sur les sociétés payable en devises
Colombie
2005
4eme Trimestre
2005
5 Mois
92 Jours 149 Jours
Production brute des champs Barils 564 552 861 547
Intérêts détenus (moyenne) % 80,0% 85,8%
Production, part Maurel & Prom Barils 451 642 739 080
Fiscalité en nature (Royalties & Tax Oil) (1) % 0,0% 0,0%
Quantités vendues (nettes des var. de stock) Barils 451 642 739 080
Prix moyen de vente $ / Baril 20,03 23,49
(1) Royalties : 30 % (payables en devises)
Rappel : impôt sur les sociétés payable en devises
Venezuela
1 Le contrat de partage de production de Kouilou, régissant les relations entre la République du Congo, Maurel & Prom et ses
partenaires, prévoit que la redevance de 15 % sur la totalité de production est payée en nature. Sur le solde après redevance, les
entreprises pétrolières peuvent amortir la totalité des dépenses effectuées au titre de l'exploration, du développement et de
l'exploitation (coûts récupérables), dans la limite de 60 % de la production totale. Le reste de la production est partagé entre l'Etat
et les entreprises pétrolières sur une base 55 % / 45 % (Tax Oil).
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Un programme d'exploration ambitieux pour 2006
La nouvelle dimension acquise par Maurel & Prom lui permet de mettre en oeuvre un
programme d'exploration très ambitieux pour l'exercice 2006. Ce programme a pour
objectif de consolider le positionnement de leader de Maurel & Prom parmi les juniors
pétrolières européennes. Parmi les principaux thèmes d'exploration retenus :
· en Colombie, l'achèvement du puits Tangara est prévu à la fin du
premier trimestre 2006 et 4 puits d'exploration sont programmés dans le
courant de l'exercice ;
· en Sicile, la mise en essai du puits Nobile 1 (foré en 2005) est prévue fin
février. Une reprise d'Eureka 1 (foré en 2005) et un nouveau puits
d'exploration / appréciation sont programmés dans le courant de l'année
2006 ;
· au Gabon, après les résultats positifs d'ONAL 3, ONAL 4 devrait
permettre d'apprécier l'étendue du gisement ;
· en Tanzanie, le puits Bigwa-Rafijii-Mafia sera achevé dans le courant du
1er semestre ;
· en Hongrie, le puits Nagylengyel est en cours et devrait être achevé vers
la fin mars ;
· au Congo, 2 puits sont programmés début mars sur le permis de
Kouakouala afin de prouver la présence d'hydrocarbures dans la
formation N'Djeno. Les puits d'exploration Loufika, N'Dongo, Kitombo,
Kilougi, M'Boundi Sud -Est ainsi que les puits M'Boundi 2001 et 2002 sur
le permis de Kouilou sont programmés dans le courant 2006 avec pour
objectif la formation Vandji.
L'ensemble de ce programme d'exploration représente un budget sur l'exercice 2006
de plus de 80 millions d'euros pour la part financée par Maurel & Prom, soit un
programme de travaux de plus de 100 millions d'euros au total en incluant la
contribution des partenaires.
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Contacts
FINANCIAL DYNAMICS
Laurent Wormser Pierre Mas
Tél. : +33 1 47 03 68 55 Tél. : +33 1 47 03 68 14
Mob: +33 6 13 12 04 04 Mob: +33 6 79 44 66 55
Laurent.Wormser@fd.com Pierre.Mas@fd.com
Maurel & Prom est coté sur Eurolist d’Euronext Paris – compartiment A - CAC mid 100 Indice
Isin FR0000051070 / Bloomberg MAU.FP / Reuters MAUP.PA

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http://www.maureletprom.fr/files/news/Maurel-et-Prom-20060215-CP-Fra.pdf

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mareva

Maurel et Prom
Achat (inchangé)
Cours : 19 € Objectif : 21 €
Performances (%) 1M 3M 12M
Absolue -0,3 16,6 15,2
Rel. Midcac -0,3 6,1 -16,7
Rel. Sbf 250 -2,4 6,2 -7,4
ttt
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
janv
05
févr
05
mars
05
avr
05
mai
05
juin
05
juil
05
août
05
sept
05
oct
05
nov
05
déc
05
janv
06
févr
06
Maurel et Prom
Maurel et Prom relative to Midcac
12/05 12/06e 12/07e
CA (M€) 407,7 700,0 800,0
EBITDA (M€) 250,0 480,0 600,0
RNPG (M€) 120 260 350
Marge op. (%) 61,3 68,6 75,0
BPA corrigé (€) 1,04 2,24 2,99
Var. BPA corrigé (%)
P/E 18,3x 8,5x 6,4x
VE/CA 5,1x 3,6x 3,1x
VE/EBITDA 8,4x 5,2x 4,2x
Dividende (€) 0,35 0,60 0,80
Rendement net (%) 1,8 3,2 4,2
Capitalisation 2096 M€
Flottant 61%
Un communiqué pédagogique
Le groupe a quadruplé son CA consolidé à 408 MEUR, dont 93,7% pour la production
pétrolière. A T4-05, le CA a atteint 168,2 MEUR.
Le communiqué est intéressant par la quantité d’informations dépassant le cadre strict
des obligations légales.
1) La diminution du pourcentage de brut enlevée au Congo au profit de la société
avec la hausse du prix du baril - et l’augmentation corrélative de la part de l’état
hôte - dans le cadre du contrat de partage de production apparaît clairement :
54% au T4-05 contre 71% sur les 9 premiers mois. En Colombie, le
pourcentage à au contraire augmenté en raison de la légère baisse du prix de
vente du baril. Ce phénomène ne joue pas au Venezuela, soumis au régime de
la concession.
2) Il est intéressant d’observer les prix de réalisation : le brut congolais - de qualité
Brent – a subi une décote de 11,6% sur l’exercice (10,4% au T4-05). En
principe, celle-ci devrait sensiblement se réduire en 2006. En Amérique Latine
seule la « petite » production vénézuélienne de brut lourd est soumise à une
décote (importante : 65% au T4-05)
3) Le confort d’un cash-flow important apporté par les cours élevés du brut permet
au groupe de lancer simultanément dans chacun des pays où il est présent des
programmes d’exploration et ce dès le S1-06. En particulier, la connaissance
du potentiel congolais – y compris au-delà du thème Vandj – devrait
sensiblement progresser en 2006.
4) Nous maintenons provisoirement notre valorisation tout en considérant que les
campagnes de l’exercice pourraient avoir un impact important sur la perception
du titre.
Reuters/Bloomberg MAUP.PA/MAU FP
Le 15 Février 2006
Pétrole
France
Jean-Jacques LIMAGE �� 01 53 29 15 71 jjlimage@wargny.fr

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