ZCI
Le titre enflamme de nouveau la Bourse de Paris.
Christophe Soubiran

Les particuliers attirés, sur fond de nostalgie coloniale, par les richesses cuprifères de la Zambie, voient leur patience enfin récompensée. ZCI (Zambia Copper Investments), cette holding domiciliée aux Bermudes et longtemps propriétaire de KCM (Konkola Copper Mines), la société exploitant les principales mines zambiennes, fait l'objet d'une spéculation effrénée. Depuis le début de l'année, le titre s'est adjugé plus de 50 % dans des volumes d'échanges étoffés. L'origine de cet engouement tient principalement à l'envolée des cours du cuivre.

Or, cette flambée du métal rouge réévalue mécaniquement la valeur des actifs de ZCI qui font actuellement l'objet de négociations avec le groupe minier indien Vedanta. Rappelons les faits : en octobre 2004, Vedanta s'est porté acquéreur de 51 % du capital de KCM, ramenant alors les parts de ZCI de 58 % à 28,4 %. Une opération qui était assortie d'une option d'achat sur le solde de la participation de la holding.

Or Vedanta a annoncé au mois de septembre dernier son intention d'exercer cette option. Les deux parties mènent depuis lors des négociations serrées pour en déterminer la valeur.

Une banque indépendante a été désignée par les deux parties (il s'agit de la banque Rothschild, mais son nom n'a pas été dévoilé officiellement) pour établir une évaluation de KCM la plus équitable possible. Or ses travaux n'ont pas encore débuté, les protagonistes n'arrivant pas à se mettre d'accord sur les documents à lui présenter conjointement. Mais il ne s'agirait plus que d'une question de jours.

Une chose est sûre, si en 2004 Vedanta n'avait eu à débourser que la modique somme de 48,1 millions de dollars pour acquérir 51 % du capital de KCM, le groupe indien devra cette fois-ci faire preuve de bien plus de générosité pour prendre les 28,4 % encore détenus par ZCI.

Reste que leur évaluation est loin d'être aisée. Si l'on se base sur les dernières études réalisées par JP Morgan et Morgan Stanley sur Vedanta, elle ressortirait respectivement à 254 millions et 736 millions de dollars (soit 1,72 euro et 5 euros par action ZCI). Une fourchette d'estimation plutôt large, sachant que ZCI, de son côté, ne veut pas entendre parler d'un prix inférieur à 450 million (environ 3 euros par action).

Le scénario qui se dessine selon nous est celui du statu quo. Vedanta préférant au final ne pas lever son option plutôt que d'acquérir les intérêts minoritaires au prix fort.

Dans ce cadre-là, le titre doit être jugé à l'aune des performances financières de la holding. Or le cours de Bourse nous semble en grande partie intégrer les perspectives porteuses du marché du cuivre. C'est pourquoi une prise partielle de bénéfices nous semble désormais judicieuse.

Code CV - Comp. B - Continu
Cours au 19/01 2,36 €
+Bas +Haut sur 1 an 0,62 €/2,65 €
CA 2004 440 M€
Capitalisation boursière 289 M€
BNPA 2004/05/06 0,31/0,19/0,17€
PER 2004/05/06 7,61/12,05/13,14 fois
Dividende net 2004/05 NS/NS€
Rendement net 2004/05 NS/NS
Moyenne transactions/jour 2.336.000 titres
Activité Mine de cuivre
Objectif de cours à 18 mois 2,5€
Risque élevé. Note de risque : 4

VE courante
CA 2004 PER
2005 Rendement
2005 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
Coil 1,70 NS nul +1,8 % +4,5 %
Eramet 0,75 7,72 2,22 0 % +30,2 %
Vallourec 1,69 12,33 1,22 +5,5 % +353 %
Arcelor 0,53 4,35 3,69 -3,6 % +28,5 %
Alcan Inc 0,90 23,37 1,69 +0,2 % +15,6 %
Zambia Copper Invest. 0,66 12,05 NS +3,1 % +268,8 %

NOTRE CONSEIL
PRISE PARTIELLE DE BENEFICES