LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6161 - 31/12/2005- PAGE 10
Valeurs francaises

AGROALIMENTAIRE

BELVEDERE
Le groupe va doubler de taille avec le rachat de Marie Brizard.
Catherine Rekik

A défaut d'avoir pu acquérir la distillerie polonaise Bialystock, c'est en France que le producteur de vodka est venu chercher des relais de croissance externe. Le 23 décembre, le groupe bourguignon a signé un accord avec le fonds d'investissement Duke Street Capital France en vue d'acquérir sa participation de 69,3 % dans le capital de Marie Brizard. Pour réaliser cette opération, Belvédère n'a pas hésité à payer le prix fort, 141 euros, par action. Ce qui représente une coquette plus-value pour Duke Street Capital, entré dans le capital du groupe bordelais de spiritueux à 64 euros par action en 2000. Au total, le groupe dirigé par Jacques Rouvroy va débourser 308 millions d'euros pour prendre le contrôle de Marie Brizard, auxquels s'ajoutent environ 100 millions de dettes. Le financement de cette acquisition comportera deux volets : une augmentation de capital à laquelle un des principaux actionnaires de Belvédère, CL Financial, un groupe originaire de Trinidad et Tobago, s'est engagé à souscrire, et un recours à un emprunt bancaire. Le communiqué publié par le futur acquéreur précise d'ailleurs que son offre est conditionnée à l'obtention de ce financement. Belvédère devrait toutefois parvenir à ses fins grâce à l'aide de CL Financial, un groupe sur lequel on sait peu de chose mais qui semble disposer de moyens financiers importants et qui était prêt, récemment, à lancer une offre sur Belvédère à un prix très généreux (131 euros par action). Cette opération a été reportée en attendant que le rachat de Marie Brizard soit effectif. En cas de succès, le nouveau groupe de spiritueux réalisera un chiffre d'affaires d'environ 800 millions d'euros, ce qui le classera non loin derrière Rémy Cointreau (905 millions d'euros de chiffre d'affaires en 2004/2005). Beaucoup plus rentable et mieux géré que son acquéreur, Marie Brizard aura un effet positif sur les résultats futurs.

Nous conseillons de profiter de tout repli autour de 131 euros pour se positionner sur le titre Belvédère, mais dans une optique purement spéculative. La progression du cours de Bourse depuis deux ans est le reflet d'intenses spéculations, relatives notamment à la montée dans le capital du trinidadien CL Financial, plus que celui de ses performances économiques. Le rachat de Marie Brizard constitue un véritable pari. Celui-ci n'est pas sans risques, mais, en supposant que CL Financial aura à coeur de rentabiliser son investissement, il vaut le coup d'être tenté. Objectif de cours : 165 euros.

Par ailleurs, le prix proposé pour racheter Marie Brizard offre une prime de 33 % par rapport au dernier cours coté avant l'annonce des négociations. Nous recommandons aux détenteurs de titres de profiter de cette offre généreuse.

Code BVD - Comp. C - Continu

Cours au 29/12 136,1 €

+Bas +Haut sur 1 an 83,77 €/139,1 €

CA 2004 459 M€

Capitalisation boursière 277 M€

BNPA 2004/05/06 1,57/2,45/2,69 €

PER 2004/05/06 86,61/55,49/50,44 fois

Dividende net 2004/05 1,00/1,20 €

Rendement net 2004/05 0,73 %/0,88 %

Moyenne transactions/jour 2.000 titres

Activité Producteur de vodka

Objectif de cours à 18 mois 165 €

Risque élevé. Note de risque : 4

VE courante
CA 2004 PER
2005 Rendement
2005 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
Belvédère 0,74 55,49 0,88 -0,7 % +61,5 %
Boizel Chanoine 1,89 13,01 1,93 +0,7 % +45,8 %
Marie Brizard 0,92 30,03 nul +0,3 % +74,2 %
Pernod Ricard 4,47 28,98 2,19 +0,5 % +30,3 %
Rémy Cointreau 3,04 74,84 2,47 +0,1 % +35,2 %
Vranken-Pommery 2,23 17,23 1,88 0 % +14,2 %

NOTRE CONSEIL
ACHAT SPECULATIF

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