Airox

par AToo, samedi 10 décembre 2005, 11:09 (il y a 6932 jours)

J'en ai repris cette semaine à 13,50

AIROX
Une belle valeur de croissance.
JDF Sylvain de Boissieu

Après un excellent premier semestre 2005, le fabricant d'appareils respiratoires Airox a enregistré un ralentissement de ses ventes au troisième trimestre. Sur neuf mois, les performances restent cependant très belles : le chiffre d'affaires s'est établi à 13,4 millions d'euros, en croissance de 22 %. Les résultats ont progressé plus vite, puisque le bénéfice courant avant impôt (4,3 millions) a gagné 21,5 %, et le bénéfice net (2,8 millions) 33,3 %. La forte progression des ventes s'expliquerait par le gain de parts de marché en Europe, puisque la part de l'exportation atteint 62 % des ventes.

La solidité du bilan s'est encore accrue : les capitaux propres atteignent 5,86 millions d'euros face à une trésorerie nette de 1,76 million.

Pour l'ensemble de l'exercice, les dirigeants confirment une progression à deux chiffres du chiffre d'affaires et des résultats. Nous attendons donc un chiffre d'affaires de 18 millions d'euros (+ 20 %) et un bénéfice net de 3,6 millions (+ 20 %). Ce résultat est actuellement capitalisé 18,7 fois, ce qui ne nous paraît pas excessif compte tenu du rythme de croissance de la société.

En effet, plusieurs éléments plaident pour le maintien d'une progression rapide dans les années qui viennent. Ainsi, l'appareil de respiration artificielle Legendair, premier produit du groupe, a été homologué au Japon. Compte tenu du vieillissement de la population dans ce pays, le potentiel de développement y est très important. Par ailleurs, le dernier-né de la gamme, le Supportair, destiné aux hôpitaux, aurait reçu un accueil très favorable au salon Medica de Düsseldorf de novembre. Cet appareil, qui pourrait constituer un accélérateur de la croissance dans les années qui viennent, devrait être commercialisé à partir du premier semestre 2006.

Autre atout du titre pour l'actionnaire : son dividende. Les dirigeants confirment leur intention de verser au moins 40 % du bénéfice net, soit au moins 0,29 euro par action au titre de l'exercice 2005, faisant ressortir un rendement de 2,1 %.

Principal bémol à ce tableau très positif : la famille Soubra a cédé en octobre une fraction de sa participation au capital de la société. Elle détient toujours 63 % du capital d'Airox.

Nous conseillons de profiter du repli actuel pour acheter, en visant un retour à 16,5 euros.

Code AIR - Comp. C - Continu

Cours au 8/12/ 13,5 €

+Bas +Haut sur 1 an 6,86 €/16,75 €

CA 2004 15 M€

Capitalisation boursière 68 M€

BNPA 2004/05/06 0,60/0,72/0,82 €

PER 2004/05/06 22,43/18,75/16,46 fois

Dividende net 2004/05 0,38/0,29 €

Rendement net 2004/05 2,81 %/2,13 %

Moyenne transactions/jour 16.000 titres

Activité Appareils pour l'assistance respiratoire

Objectif de cours à 18 mois 18 €

Risque limité. Note de risque : 3

VE courante
CA 2004 PER
2005 Rendement
2005 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
Air Liquide 2,26 19,20 2,33 +0,8 % +21,6 %
Airox (ex.Bio MS) 4,40 18,75 2,13 -5,3 % +103,9 %
Arkopharma 1,70 22,73 1,68 -1,9 % -21,2 %
Exonhit Therapeutics 20,49 NS nul +20,5 % -10,4 %
Rhodia 0,66 NS nul +6,2 % +15,3 %
Sanofi-Aventis 7,02 16,03 1,89 +0,8 % +24,5 %

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