Un portefeuille 2006 en constitution…(3)

par BouBou, dimanche 30 octobre 2005, 00:41 (il y a 6973 jours) @ BouBou

VET AFFAIRES : Graphiquement pour les amoureux de l’AT, c’est à confirmer lundi bien sur, mais les 4 derniers chandeliers japonais laissent présager une figure bien connue signe d’un fort mouvement haussier. Il s’agit des Trois méthodes ascendantes. Les autres indicateurs sont également en train de repasser au vert (RSI survendus, sto haussiers).
Le groupe a publié un RNPG de -0,1 M€ au S1 05 contre 5 M€ au S1 04. La marge brute s'est appréciée de 1,1 point à 53,5 % du CA. La forte dégradation des résultats est due à l'augmentation de 8,9 M€ des charges d'exploitation comprenant notamment 2,6 M€ de frais publicitaires supplémentaires, 0,7 M€ de frais de stockage et 1,5 M€ de dépréciation de stocks. Le gearing à fin juin s'élève à 52,8 % contre 14,3 % au 30/6/2004 et 26,4 % au 31/12/2004. Les stocks ont augmenté en un an de 56 % à 60,8 M€ (120 % du CA contre 87 % fin juin 04). Le CA T3 ressort à 27,8 M€ (-11,9 %), portant le CA 9 mois à 78,5 M€ (-3,1 %). A magasins comparables, la dégradation s'est poursuivie au T3, soit -22 % contre -15 % au S1. Cumulée sur 9 mois, la baisse en comparable atteint donc -18%.
Pour l'ensemble de l'exercice, la direction prévoit un résultat net positif malgré la faiblesse de l'activité. La réunion du 15 novembre permettra à la direction de présenter les nouvelles mesures destinées à stopper l'hémorragie au niveau de l'activité. Les dirigeants indiquent par ailleurs avoir été approchés par des investisseurs, mais aucune décision sur le capital n'a été prise dans ce domaine. Raison pour laquelle, la SG (tjs dans les bons coups et pourquoi pas celui là çà ne m’étonnerait pas) repasse à l’achat avec un objectif à 35€.
Comme le souligne Lewis, à 32 €, la direction communiquait que les discussions sur une éventuelle cession à un investisseur butaient sur une question de prix. On peut donc considérer que les dirigeants n'étaient pas vendeurs à ce prix mais plutôt à 40 ou 50 €, voire plus. A 22.50€, quel est le risque > Aucun, puisqu'ils ne risquent pas de céder à ce cours. Que peut-il donc se passer > Soit, un investisseur propose un cours raisonnable, et ils céderont. A 40 € ou plus, soit il n'y a pas d'accord sur le cours et ils feront le nécessaire pour redynamiser la société et donc le cours de bourse. Vu la taille du flottant, à peine 15 %, ce ne sera pas bien difficile... Quoiqu'il arrive, il n'y a pas grand chose à perdre pour un investisseur d'acheter aux cours actuels. Ce que je fais depuis lundi.
L’interview du Directeur Financier sur B.com que j’ai eu par ailleurs au téléphone, est intéressante. Elle nous apprend que le groupe devrait être capable d’assainir encore plus sa santé financière d’ici 6 mois avec un gearing ramené à 20% (pour l’instant les FP sont de 50M€ soit 30€/action !), et qu’un nouveau plan ambitieux, qui sera présenté le 15/11 doit permettre, maintenant que le clash familial est passé (La fin du concert donne la possibilité effective à chacun des deux nouveaux concerts de faire ce qu'il veut. Mais il est évident que ceux qui ont le plus à gagner sont les nouveaux dirigeants qui détiennent presque 38 % du K. Ce sont eux qui ont la faculté de céder leur participation et faire entrer un investisseur qui obtiendra directement la minorité de blocage et pourra lancer une OPA) de résoudre les problèmes actuels après étude du modèle économique sous jacent et de lancer la recovery du groupe afin de retrouver les chiffres de RN d’avant. Et si VET réussit ce pari, il devrait très vite retrouver une valorisation conforme au secteur, déjà pas élevé, (PER de 10) soit un cours d’action proche d’au minimum 50€. Beaucoup de collègues gérants suivent le dossier de près à la recherche de blocs éventuels pour rentrer mais c'est a priori dur d'en trouver. Plutôt bon signe tout çà...
Bref selon moi il y a de fortes chances que la société soit déjà en contact très avancé avec des investisseurs, juste le prix proposé nous indiquera l’issue pour ce dossier. Donc soit les « gros » mettent la somme sur la table et on peut gagner très vite et beaucoup soit on pourra le classer à l’instar de LDL dans la catégorie des dossiers en retournement pour 2006.