MACC


Potentiel de hausse : 15 %

Objectif de cours : 128 euros (MACC ; Comp. C)

Un renforcement des obligations en matière de communication financière auxquelles sont aujourd'hui soumises les sociétés cotées sur un marché réglementé pourrait bien conduire ce fabricant d'outillages à se retirer de la Bourse. C'est en tout cas ce que nous avait confié il y a deux ans le président de son directoire, Jean-François Lavrard, qui redoutait à l'époque la perspective de devoir publier des résultats trimestriels. Une nouvelle contrainte jugée trop onéreuse pour la société, qui pourrait alors cesser son aventure boursière commencée en 1984. Le choix serait pris sans trop de regrets par les familles fondatrices, Lavrard et Susset (86,75 % du capital et 85,5 % des droits de vote), puisque l'intérêt pour Macc de rester en Bourse est très limité. La société autofinance largement son développement grâce à une trésorerie pléthorique égale à 5 millions d'euros (10,8 euros par action) et 6,15 millions d'euros de fonds propres (13,2 euros par action). Un niveau suffisant pour initier une offre publique d'achat sur les 14,5 % du capital restant encore dans le public. L'opération permettrait en outre aux familles actionnaires d'engranger la totalité des copieux dividendes versés chaque année (plus de la moitié des bénéfices). Une politique qui constitue le principal intérêt de la valeur avant une éventuelle opération sur le capital. 2005 s'annonce en ce sens sous de bons auspices. Après une hausse de 4,7 % des ventes au cours du premier semestre, l'exercice pourrait se clôturer par une progression de 7 % du chiffre d'affaires (49 millions d'euros). Principaux relais de croissance, le lancement de nouveaux produits (module de rangement destiné aux plombiers, règle pour lisser les dalles de béton) et la poursuite de la croissance en Europe, dont une entrée sur le marché allemand. A partir du maintien des solides niveaux de rentabilité dégagés l'an dernier (une marge d'exploitation de 11,2 % et une marge nette de 7,3 %), nous anticipons un résultat net de 3,69 millions d'euros (+ 10,6 %). Le dividende pourrait alors atteindre 4 euros par action, faisant ressortir un rendement de 3,7 %. Notre objectif de cours s'élève à 128 euros.

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