SERVICES CYCLIQUES Avenir Numeric’s
Conserver (inchangé)
Cours : 33,6 € Objectif : 35 €
Une acquisition qui manque de cohérence
Avenir Numeric’s a annoncé jeudi avoir pris le contrôle du site de e-commerce Multepass.
Le communiqué manquait cependant de précisions puisqu’il n’indiquait ni le
pourcentage du capital acquis, ni véritablement le montant investi et que rien n’était dit
non plus sur la profitabilité de l’entité reprise.
Nous avons donc appelé le dirigeant afin de mieux comprendre l’opération.
- Multe-pass est un site de e-commerce généraliste qui va du prêt à porter à
l’informatique en passant par l’image&son, l’électroménager ou encore le
bricolage. La société réaliserait près de la moitié de ses ventes sur les produits
blancs et bruns. Le CA devrait être de l’ordre de 40 M€ en 2005, mais la
société, sur les 9 premiers mois, a perdu environ 300 K€ par mois.
- Avenir Numeric’s a injecté 3M€ dans la société et pris ainsi 54 % de son capital
(ce qui donne une évaluation pré-money de 2,5 M€). Cet argent permettrait de
combler les passif d’exploitation et fiscaux. Multe-pass n’a pas par ailleurs
d’endettement financier.
- Avenir Numeric’s a eu recours à des prêts pour le financement de cette
opération. Rappelons que l’endettement net de la société était de 1,7 M€ au
31/12/04 pour des fonds propres de 4,9 M€. Le gearing devrait donc être
proche de 100 % en fin d’année.
- Les dirigeants estiment être en mesure de ramener la société à l’équilibre
opérationnel sur les 3 derniers mois de l’année de par la saisonnalité des
ventes, des économies sur l’informatique, l’obtention de meilleurs prix sur les
produits blancs-bruns auprès de leurs propres centrales d’achat et l’ouverture
d’un rayon portant sur leur gamme de produits. Rappelons qu’Avenir Numeric’s
est présent sur l’antenne TV, les alarmes, la climatisation, l’automatisme de
portail, ou encore le volet. Les dirigeants suivent dans le détail les comptes de
Multe-Pass depuis trois mois et ont déjà prouvé par le passé qu’ils savaient
rapidement ramener à l’équilibre des sociétés en perte rachetées à la barre du
tribunal (comme Domateam). Cependant le challenge reste selon nous
important et compte tenu des CA en jeu, ils n’ont pas droit aux dérapages.
Reste maintenant à évoquer le problème de la cohérence de l’opération. Les dirigeants
nous expliquent qu’Internet est un canal de distribution dont ils ne peuvent se passer
pour le futur, mais de là à aller vendre du linge de maison ou des PC il y a de la marge.
Avenir Numeric’s s’est construit au départ sur une offre d’installation de matériel de
réception TV satellitaire avant d’étendre son activité vers le collectif sur les marchés de
la sécurité et du câblage informatique puis de revenir vers l’individuel avec les
automatismes pour portails et volets de Domateam. Le groupe se veut le spécialiste du
dernier mètre dans le domaine de la transmission numérique.
Il nous semble que les dirigeants saisissent d’abord les opportunités de faire des affaires
en jouant de l’effet de levier du redressement d’entités déficitaires, avant de redéfinir
après coup leur stratégie de développement.
Pour l’heure nous restons à « conserver » sur la valeur en attendant de voir comment se
passe l’intégration des entités rachetées l’an passé ainsi bien sûr que celle de Multe-
Pass. Nous estimons que les dirigeants ont en effet la capacité à redresser Multe-Pass,
mais que cependant de là à dégager une marge intéressante (il faut également tenir
compte des frais financiers qui vont augmenter) il y a encore du chemin à faire. Aussi
même si le groupe réalise un CA de 80M€ l’an prochain, il n’est pas sûr que le résultat
net dépasse les 3M€.
Reuters/Bloomberg AVEN.PA/AVNU FP
Le 7 Octobre 2005 - Société faisant l’objet d’un contrat
Média
France
Jean-Michel SALVADOR 01 53 29 14 72

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