GIFI
Achat (inchangé)
Cours : 33,9 € Objectif : 59 €

Résultats annuels en ligne
Gifi a publié hier soir ses résultats pour l’année 2003/04. Il sont sensiblement en ligne
avec nos estimations.
Le CA reflète, avec 31% de progression, une année active. A la forte croissance à
réseau constant (6%) se sont additionnées les ouvertures de 36 magasins et l’activité
des 25 magasins Griff Plus acquis en 2004.
La marge brute est stable comme prévu à 57,32% vs 57,48% en 2003. Cela est dû à la
compensation de l’effet positif de la baisse du dollar et des coûts occasionnés par le fret,
les soldes et l’intégration d’IDE et de M2G.
Le REX est en recul de 19,9% vs -17,9% attendus. Il intègre les surcoûts logistiques
évoqués au 1S, l’augmentation de la TACA et les pertes des acquisitions.
En ce qui concerne le RCAI, une provision pour perte de change a été constatée sur le
dollar et une augmentation sensible des frais financiers a été prise en compte.
Le RN PdG, au-delà de la régularisation de la hausse de la TACA et d’une provision
comptabilisée pou la fermeture de certains magasins, ne comptabilise pas certains
impôts différés actifs.
En plus de la croissance continue de son réseau, le groupe souhaite distribuer un
dividende de 0,46€ pour exprimer sa confiance dans des fondamentaux qui restent
satisfaisants.
Nous estimons que ces résultats sont largement intégrés dans la baisse du cours et au
vu de l’état rassurant des fondamentaux, nous maintenons notre notation Achat sur
le titre avec un objectif de cours inchangé.
Nous assisterons à la réunion de présentation des résultats ce jour à 10h30.
Agenda : CA 1T le 11 février 2005
Reuters/Bloomberg GIFP.PA/IGF FP
Le 10 Janvier 2005
Henri BIERER �� 01 53 29 14 23 hbierer@wargny.fr
Henri BIERER �� 01 53 29 14 23 hbierer@wargny.fr

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