NATUREX (Securibourse)

par J-C.V, mercredi 24 janvier 2007, 17:22 (il y a 6306 jours) @ The Bull

24/01/2007
NATUREXa) 51.7€ Acquisition de Hammer Pharma en Italie
Alimentaire (NATU.PA NRX FP)
Opinion : ACHETER
Cours objectif : 58 €
% 1 mois 3 mois 31/12/06
Perf Absolue 3.4 3.9 3.4
12/05 12/06e 12/07e
PE (x) 34.8 28.0 23.9
P/CF(x) 22.0 17.0 14.6
Rdt net (%) 0.2 0.2 0.3
VE/CA 0.7 0.3 0.2
VE/EBITDA 4.1 1.7 1.2
VE/REX 5.5 2.3 1.7
Les faits
• Naturex a annoncé aujourd’hui le nom de la société acquise grâce au
produit de l’augmentation de capital du mois réalisée en juin dernier
(13,2 M€).
• La bonne surprise consiste dans le fait que la cible est active à la fois dans
le secteur pharmaceutique et le secteur nutraceutique pour un CA 06 de
7,8 M€. Hammer Pharma produit des ingrédients pharmaceutiques pour
lesquelles la société dispose d’une homologation nécessaire et pas
seulement des extraits à vocation nutraceutique (pas d’homologation), sur
un site industriel bien situé au cœur d’un des principaux bassins industriels
européens (Milan).
• Toutefois, Hammer Pharma affiche des marges modestes (11,5% en
EBITDA), inférieures de 30% à celle de Naturex. Ceci dit, l’impact dilutif sur
la marge est modeste (-10pb est. en 2007) du fait de la taille de l’opération
(inférieure à 10% du CA 2006 attendu chez Naturex).
• Le prix de la transaction est sans excès (1,3 fois le CA, 9 fois
l’EV/EBITDA), en ligne avec les précédentes acquisitions de Naturex.
Implications pour la société
• Cette opération diversifie les débouchés de l’entreprise en la faisant entrer
dans le secteur pharmaceutique.
• Il renforce aussi les postions du groupe sur l’Italie et l’Allemagne, qui sont
les principaux marchés européens de la nutraceutique.
• Nous maintenons notre fair value et notre opinion en attente d’un contact
avec la société.
a) Natexis Bleichroeder SA ou Natixis et/ou ses filiales a/ont participé, soit comme chef
de file ou membre d’un syndicat de placement ou de garantie à une opération financière,
soit comme conseil ou présentateur à une offre publique au cours des douze derniers
mois.