Diwan (suite)

par francois16, mercredi 29 décembre 2004, 11:30 (il y a 7061 jours)

Bon je ne cherche pas à vendre du groupe Diwan hein ! Que ce soit bien clair entre vous zé moi (comme dirait Eli Kakou).

Il s’agit juste d’un point de vue et je peux me planter…

J’avais collecté les infos suivantes :

UN RECENTRAGE :
Le 07 mai, lettre aux actionnaires précisait :
Recentrage sur le domaine de l’intégration et l’abandon de la distribution, avec vente de Calyx et surtout Varcity (toutes les 2 foyers de perte en 2003), Varcity amenant 1.5Me de tréso.
-> Avis perso : on peut donc espérer par ce recentrage une forte remonter des marges. On le voit sur IBG, Groupe Ares, Groupe Open, Neyrial...le mix distribution/service n’est pas très valorisé en bourse (faible VE/CA ne dépassant en générale pas les 0.3 et PER05 inf à 10 en raison des faibles marges liées à la distribution). La société serait donc à comparer à une SSII pure d’où ratio moyen plus important (VE/CA dans les 0.7 / 0.8 et PER04 dans les 18 / 15).
Comme l’écrit la société, ce recentrage la rendra « plus lisible ». Les marges seront plus importantes et la société devrait être mieux valorisée.

QUID DES FUTURS CA >
Le 25/02/04, le pdg envisageait un CA06 = 30M€
http://www.diwan.fr/doc_presse/communique/250204_cession_varcity.pdf
-> Avis perso : CA06 peut être un peu trop ambitieux > (CA04 prev = 11.5M€)
Le communiqué du 25/02/04 indiquait que la société était en discussion pour le rachat de 2 autres intégrateurs permettant de doubler la taille de Diwan. Qu’en est il > Est-ce toujours en cours >
La tendance est bonne : CA9mois +23,5% (6,95M€) : T3 + 14 % ; T2 + 34 % ; T1 + 19 %
Confirmation du CA04 le 18/10/04

Pourcentage de CA récurrent prev en 2004 : 40% (contre 29% en 2003)
-> Avis perso : il faut pas être bien malin pour s’apercevoir que c’est positif !

QUID DES FUTURS R >
On y lit que le point mort se situe à 10M€ de CA. « Chaque millions de CA supplémentaire produit une valeur ajoutée conséquente ».
2004 verra également la disparition des charges liées à Calyx et Varcity (200K€)
Le 18 octobre, la société indiquait la hausse de sa marge.
-> Avis perso : L’effet de levier peut être sympa si le CA augmente...
intéressant pour 2005.

QUID DE LA REPARTITION DU CAPITAL >
Les entrés dans le capital sont aussi intéressantes :
Entrés de 2 fonds spécialisés midcaps (la très connu Sycomore et Casalva)
Entrée pour 1% de l’ex Directeur général d’IBM Global service
-> Avis perso : Pour Sycomore, le gérant C. Charlot avait fait par exemple la meilleure perf dans Investir de la semaine dernière (+31% en 3 mois) et nota. avait identifié Jacquet Ind. en juin dernier. Pour l’ex d’IBM, je suppose qu’il comprend bien le cœur de métier de Diwan.

QUID DU GEARING - SOLIDITE FINANCIERE>
Pour ce qui est du gearing, il était de 15% fin 2003, en baisse (27% en 2002). Mais la filiale Varcity a été vendu en fév 2004 : le calcul du gearing prend il en compte cette vente > (la lettre aux actionnaires laisse penser que non !)
FP 2003 = 2.6M€ (avant vente de Varcity >) = CB !!
-> Avis perso : plutôt faible donc, et ce qui n’empêche pas la tréso d’être à 2.2M€ (dettes et tréso sont 2 choses différentes), à comparer à une CB de l’ordre de 2.6M€ ! La société dispose ainsi d’une marge de manœuvre pour de futures acquisitions proche de son cœur de métier (l’intégration).

La communication financière est plutôt bonne (tous les trimestre) et claire quoique non relayée par les sites financiers (la société est trop petite >). La stratégie me semble cohérente et orienté aussi bien vers l’amélioration de la rentabilité que la croissance. Les derniers chiffres confirment cette stratégie (retour aux benef, augmentation du CA en interne)

MAINTENANT POUR LES POINTS NEGATIFS :
Le R courant revu à la baisse, l’illiquidité du titre, les prev ambitieuses... j’aimerai qu’on m’aide à compléter cette liste car il y a peut être des choses que je n’ai pas vu !

CONCLUSION :
Même avec 877 264 titres, à 3.60€, ça nous fait un PER04 de 9 ce qui reste abordable, surtout pour l’année de retour aux benefs (je me demande d’ailleurs si la boite ne va pas bénéficier de report d’impôt) : il faut prendre en compte l’accroissement du CA, l’effet de levier sur les R, la solidité financière (FP = CB = 85% tréso), la remontée des marges...
La société a les moyens de surcroit de réaliser des opérations de croissance externe jusqu’à pouvoir doubler son CA.

Mais je le répète, mon but n’est pas de convaincre ! Je suis très demandeur d’avis contrariant !
Et s’il vous plait n’en prenez pas, au moins jusqu’au 31/12/04 pour ma liste « the bull »
(j'ai vu que qq (de ce forum>) essaie d'en prendre à 3.68)

Francois16